宏觀：國內方面，國務院副總理韓正出席今冬保暖保供工作電視電話會議指出，今冬能源保供穩價具備了較好的基礎。海外方面，日本央行決定繼續維持超寬鬆貨幣政策，歐元區經濟景氣指數從9月的93.6修正值下滑到10月的92.5。
供給及成本：供應端，廣西、四川地區繼續復產，內蒙古地區新投產產能繼續釋放；鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量77.51萬噸，環比增加0.06%。成本方面，氧化鋁先跌後穩；電價方面，煤價較上周小幅上行；預焙陽極價格繼續持穩。隨着海外天然氣價格不斷下降，歐洲電價明顯回落，預估歐洲電解鋁成本壓力大幅緩解。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比下降0.2pct至66%；鋁錠前一周出庫13.16萬噸，環比增加0.53萬噸；鋁棒前一周出庫5.17萬噸，環比增加0.63萬噸。
庫存:截至10月28日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存67.68萬噸，較上周去庫3.11萬噸，其中鋁錠去庫1.5萬噸至62.1萬噸，鋁棒去庫1.61萬噸至5.58萬噸。保稅區鋁錠1.97萬噸，周度去庫200噸；LME庫存58.74萬噸，周度累庫1.74萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損387元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損902元/噸。
觀點：受運輸問題以及減產擔憂影響，鋁價上周偏強運行，但是周五宏觀因素主導商品普跌，滬鋁全數回吐前期漲幅，再次測試1.8w附近支撐。短期來看，國內疫情、海外加息等宏觀因素對鋁價制約仍存，而雲南減產擔憂、低庫存則給予鋁價支撐，因此供需雙弱格局未改，維持短期震蕩觀點。近期依舊建議重點關注庫存以及供給變化。上周庫存延續國內去庫、LME累庫。國內去庫主要是運輸問題，不過預計下周將有所緩解，部分在途鋁錠即將到貨，但汽運依舊受阻。預計下周國內社庫持穩爲主，部分在途庫存將轉爲顯性庫存，但周五的大跌將一定程度刺激下遊買需。LME累庫受交倉影響，但上周開始更多地開始反映實際的需求回落，預計累庫狀態將延續，同時建議關注LME關於是否禁止俄羅斯金屬交易方面的文件。供給方面，上周產量環比上升，但是雲南的減產風險仍存；海外方面，由於氣電價格齊降，歐洲的減產風險大幅走低。長期來看，依舊認爲需求變化主導價格走勢，鋁下遊整體需求難言樂觀，因此維持長期價格重心下移判斷。鋁材出口數據進一步下滑顯示外需的疲軟已對出口造成實際拖累；地產需求在8月“回春”後9月數據再顯疲態，目前仍處於築底階段；下遊需求僅剩新能源汽車、光伏等板塊有所帶動，但預計也只是填補部分地產、出口等需求回落的空白。
策略：短期建議1.8w-1.9w區間內高拋低吸，預計下周將繼續測試1.8w支撐，可輕倉買入看漲期權；長期策略仍建議逢高沽空。
2022年第44周南華期貨鋁周報
