內容提要
行情回顧
上周滬鋁主力合約 AL2212 震蕩走高，周五收於18755元/噸，周漲幅 2.01%。現貨方面，鋁價或受基本面及宏觀面利好共振呈現偏強運行狀態，但下遊目前仍是剛需採購，需求恢復程度有限。
核心觀點
供應端，國內電解鋁供應端整體持穩運行，廣西來賓銀海25 萬噸電解鋁生產線技改成功，周內通電啓槽，但復產相對緩慢，月內難以有產量貢獻。截至 11 月中旬，國內電解鋁總計運行產能在 4036 萬噸左右。海外方面，上周非洲兩家鋁廠因不可抗因素先後宣布減產，減產規模或達49 萬噸，海外本年累計減產產能可達 215.8 萬噸，全球供應端維持低增速。成本端，煤炭市場價格有所鬆動，但暫未立即反饋到鋁廠電價成本端，氧化鋁方面止跌企穩。氟化鹽方面受供需支撐，價格快速上漲，整體上周電解鋁成本端小幅上移。需求端，上周鋁下遊加工龍頭企業開工率數據環比上漲，鋁型材板塊開工率上漲，主因山東部分地區疫情封控結束，不少工廠生產恢復正常，臨近年末建築型材開工率或將繼續下滑，工業型材預計持穩運行。其餘板塊本周開工相對穩定，原生合金、鋁板帶箔企業在需求淡季影響下開工率延續弱勢。終端方面，地產端依然是拖累項，汽車、光伏貢獻增量，家電略有改善。
庫存方面，截止上周四 SMM 統計國內電解鋁社會庫存57.6萬噸，較前一周四庫存量下降 0.4 萬噸，但周度庫存增加0.5萬噸；月度庫存減量 3.6 萬噸，較去年同期庫存下降43 萬噸。宏觀層面，宏觀層面，海外方面11 月10 日晚公布美10月CPI 以 及核心 CPI 年率均不及市場預期，通脹走弱得以印證，市場對於 12 月聯儲加息預期從 75BP 下調至50BP，美元指數大幅下挫。國內央行、銀保監會聯合發布《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，“金融16 條”包括“保交樓”政策、允許地產貸延期等措施。綜合來看，供應端的幹擾依舊存在，全球電解鋁運行產能增速大幅放緩。需求端近期邊際有所改善，但受限於國內房地產低迷整體依舊疲軟。當前鋁價收到基本面供應端的支撐，短期或維持偏強震蕩。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；宏觀貨幣政策變化超預期，美聯儲加息不及預期。
2022年第46周興證期貨鋁周報
