觀點小結
核心觀點：中性 國內各地逐步取消公共交通核酸要求，傳遞國內放鬆信號，市場對地產以及消費等板塊有較強的回升預期，但同時鋁廠高利潤同步刺激產量，低顯性庫存下鋁價有望震蕩偏強運行。
冶煉利潤：偏空本周國內電解鋁利潤達到1620元/噸，環比上漲。
現貨升貼水：偏多 A00鋁升貼水：升水50-80元/噸，環比上漲。
鋁型材開工率：偏空 鋁型材企業周度開工率64.3%，環比持平。
鋁板帶開工率：中性 鋁板帶企業周度開工率79.6%，環比持平。
鋁線纜開工率：中性鋁線纜企業周度開工率58.2%，環比持平。
國內庫存：偏空本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加0.7萬噸至50.7萬噸。
鋁棒庫存：偏空本周一鋁棒社會庫存相較上周四增加0.7萬噸至7.59萬噸。
進口利潤：偏多 電解鋁進口利潤爲-1919元/噸。
LME庫存：偏多上周LME鋁庫存下降0.84萬噸至49.79萬噸
LME0-3升貼水：偏空上周LME鋁0-3貼水收窄至-28美元/噸。
平衡&展望
*上周總結：上周國內悲觀預期逐步修正，多地宣布了公共交通不再查驗核酸陰性證明的消息，以及宣傳方面部分措辭的變化，增強了市場對於消費改善的信心。短期而言，政策的利好目前更多在於消息面，而對於基本面的改變預計要等到春節之後才會逐步體現。目前鋁廠利潤回升不僅來自於鋁價的上漲，還來自於成本端氧化鋁、電價以及輔料的整體回落。上周國內電解鋁企業平均利潤回升至1620元/噸。進一步刺激國內鋁廠積極復工。短期而言，鋁價上漲疊加訂單淡季短期內或導致庫存進一步累增，鋁價衝高後仍有回調風險。
冬儲來臨 原料反彈
鋁價穩步回升 海外結構收窄
* 上周鋁價穩步回升，周內滬鋁主力合約開於18880元/噸，周內高點19350元/噸，低點18575元/噸，收於19350元/噸，周漲幅2.25%。上周倫鋁開於2352美元/噸，收於2556美元/噸，周漲幅8.08%。
* 上周LME鋁0-3貼水收窄至-28美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨研究所
鋁廠冬儲意願回升 氧化鋁價格反彈
* 上周國內氧化鋁價格連續兩周上漲，全國平均價格相較前一周上漲29元/噸至2820元/噸，本周價格的回升主要基於前期山東地區減產造成的供應收緊，以及臨近年底部分電解鋁廠逢低儲備庫存造成的需求回升。
* 短期而言，近期電解鋁企業利潤明顯改善，生產意願較強，儲備原料的意願有所改善，預計短期內能夠支撐氧化鋁價格偏強運行。
數據來源：紫金天風期貨研究所
進口氧化鋁進口窗口開啓
* 上周西澳FOB氧化鋁價格持平上周爲310美元/噸。折合人民幣到岸價格爲2782元/噸，較國內氧化鋁現貨均價低37.75元/噸。海外氧化鋁價格繼續企穩。
* 上周氧化鋁進口窗口開啓，氧化鋁進口利潤達到30元/噸以上，近期國內氧化鋁價格有所反彈，高於海外價格，短期內預計會有部分氧化鋁少量進口。
數據來源：紫金天風期貨研究所
悲觀預期修正 鋁廠利潤回升
悲觀預期修正 利潤顯著回升
* 上周國內悲觀預期逐步修正，多地宣布了公共交通不再查驗核酸陰性證明的消息，以及宣傳方面部分措辭的變化，增強了市場對於消費改善的信心。短期而言，政策的利好目前更多在於消息面，而對於基本面的改變預計要等到春節之後才會逐步體現。目前鋁廠利潤回升不僅來自於鋁價的上漲，還來自於成本端氧化鋁、電價以及輔料的整體回落。上周國內電解鋁企業平均利潤回升至1620元/噸。進一步刺激國內鋁廠積極復工。短期而言，鋁價上漲疊加訂單淡季短期內或導致庫存進一步累增，鋁價衝高後仍有回調風險。
數據來源：紫金天風期貨研究所
滬倫比值迅速回落
* 上周滬倫比值止跌回升持續下探，外盤鋁價受美元回落影響而表現強勢，國內鋁價小幅震蕩，內外價差進一步拉大。短期而言國內防疫放鬆的消息帶動價格回升的概率較大，預計比值短期內有所反彈。但距離進口開啓或仍有困難。
* 近期海外電解鋁溢價下跌趨勢未改，但降幅較爲有限，環比前幾個月有所收斂。表明海外減產對於市場的供需平衡影響仍未改變。
數據來源：紫金天風期貨研究所
終端訂單回落
終端訂單回落
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率環比下跌0.3個百分點至66%。
* 鋁型材企業開工率環比下跌；其他鋁加工企業開工環比持平。
* 分版塊而言：上周國內鋁加工企業開工率整體小幅回落。主因訂單進入淡季，多個板塊訂單情況明顯收縮。其中鋁型材企業訂單明顯收縮，山東以及華南地區部分終端項目停工，導致企業訂單環比減少，部分企業提前開始放假。預計冬季北方地區部分型材企業開工將繼續下行。其他板塊訂單變動不大，近期鋁價上升，加工企業採購意願有所下降。
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
鋁錠庫存小幅累增
* 本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加0.7萬噸至50.7萬噸。
* 上周LME鋁庫存下降0.84萬噸至49.79萬噸
* 保稅區庫存增加2550噸至2.42萬噸。
數據來源：紫金天風期貨研究所
鋁棒累庫 加工費大幅回落
* 本周一鋁棒社會庫存相較上周四增加0.7萬噸至7.59萬噸。
* 北方地區發運好轉，鋁棒庫存持續累增 ，鋁棒加工費環比大幅回落。
數據來源：紫金天風期貨研究所
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