內容提要
行情回顧
上周滬鋁主力合約 AL2301 震蕩走高，周五收於19260元/噸，周漲幅 0.42%。現貨方面，需求弱勢現貨成交清淡，市場出現畏高情緒，下遊採購謹慎。
核心觀點
供應端，國內電解鋁運行產能維持增長狀態。川、桂地區鋁廠後續仍維持復產爲主，雲南等地區暫穩運行，周內貴州地區錯峯用電，當地電解鋁企業產量暫未受到影響，國內運行產能維持向上修復狀態，且因冬季和臨近假期，鋁廠增加鑄錠量，鋁錠量也呈增加趨勢。
成本端，周內氧化鋁及氟化鋁版塊小幅上漲，帶動國內電解鋁成本小幅上揚，電價版塊整體穩定。根據SMM數據，截止上周五，國內電解鋁完全成本較上周五增長120 元/噸至17878元/噸。短期來看，冬季國內電解鋁用電成本難以下浮，國內電解鋁成本端或維持上漲行情需求端，根據 SMM 數據，11 月國內鋁加工行業綜合PMI指數環比下降 0.3 個百分點至 42.4%，連續兩個月處於榮枯線以下，偏弱震蕩。整體來看，眼下已進入需求淡季，終端消費走弱明顯。上周鋁棒出庫量減少，近期各地區鋁棒庫存呈現震蕩小幅累庫趨勢，加工費出現下調。近期鋁價高位運行抑制採購意願不強開工走弱，且部分加工廠有提前放假心態，逐漸呈現傳統淡季趨勢。
庫存方面，SMM 統計國內電解鋁社會庫存50.0 萬噸，較上周四庫存量基本持穩，但較本周一庫存下降0.7 萬噸，較11月底月度庫存下降 1.6 萬噸，較去年同期庫存下降45.2 萬噸。下遊現在因訂單不足開工率下滑，且12 月份鋁廠一定比例增加鑄錠量，因此後期關注鋁錠 量增加情況和下遊開工情況。宏觀層面，上周歐美經濟數據整體偏強超預期，美國非農就業數據，11 月非制造業 PMI 指數爲56.5，較上月提高。歐洲11 月制造業 PMI 指數微降服務業 PMI 指數微升，隨着能源價格回落，歐洲的通脹壓力減輕，增長勢頭雖然弱但強於預期。國內方面，中國開放速度持續超預期，周初各地宣布取消測核酸、掃健康碼，上周召開的 12 月政治局會議提出明年經濟工作穩增長，擴內需，積極財政政策等基調，等經濟工作會議或有更明確的刺激措施，市場對此抱有樂觀預期。綜合來看，國內延續去庫，總庫存量持續低位對鋁價有很大的支撐。不過中長期供應壓力，及成本坍塌和需求疲軟等因素也限制了鋁價上行的空間。近期國內不斷有刺激政策的釋出，鋁市呈現基本面弱現實，宏觀強預期的狀態，預計短期將維持偏強震蕩格局。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；宏觀貨幣政策變化超預期，美聯儲加息不及預期。
2022年第50周興證期貨鋁周報
