1、國際鋁業協會(IAI)近期公布了11月全球原鋁年化產量6820萬噸，持平於10月。其中，10月中國產量下調至4020萬噸。11月中國年產量爲4020萬噸，與10月持平。反映在9月和10月的兩個月縮減之後，國內產量已在11月企穩，與國家統計局以及其他機構的統計一致。主要反映廣西的增產，四川復產以及內蒙和甘肅新增產能增量。中國以外地區的年化產量爲2790萬噸，亦與10月份持平。
2、截止12月22日，SMM統計國內電解鋁現貨庫存48.4萬噸，而去年同期爲86.8萬噸，並大幅低於2019年和2020年同期水平，全年實現去庫近40萬噸。機構統計去年春節累庫幅度爲44萬噸，累庫高點在118萬噸。今年春節較早，但目前社庫仍未展開顯著的累計趨勢，我們預計過年1-2月累庫的時間和高點可能不及往年同期水平，2022年2月下旬開始行業可能會以較低的庫存進入傳統的消費旺季。
3、顯性庫存處於低位將有利於限制淡季價格的回落幅度以及明年3-5月價格的回升。同時，由於期鋁價格在年底回落，換月後上海地區現貨目前對1月合約升水上行至150元/噸以上，大幅超過去年年底水平，限制價格回落幅度。
4、海外方面，截止2022年12月23日，LME庫存46.67萬噸，較去年年底下降47.2萬噸，其中美國地區減少1.5萬噸，亞洲減少43.7萬噸，歐洲地區減少2.05萬噸。現貨對3月合約溢價收窄至30美元/噸。美國中西部地區的溢價連續第二周穩定在20-20.5美分/磅，反映目前美國需求的表現仍將好於世界其他地區。鹿特丹未完稅溢價維持在180-200美元/噸不變，而已完稅溢價上漲5美元/噸至240-280美元/噸。本周日本現貨溢價在70-80美元/噸之間，與上周持平。
5、總結：全球原鋁產量持穩，國內供應增速恢復。當前有色主要交易邏輯側重於疫情的發展路徑以及明年旺季的消費增長兌現情況。現貨市場整體表現淡季特徵，支撐在於當前社會庫存繼續維持低位，換月以來現貨大幅升水，因此年末效應下價格短期略有回落，但幅度相對有限，窄幅波動爲主。明日18500-19000元/噸。
