宏觀：國內方面，中國2022年12月財新服務業PMI爲48，高於11月1.3個百分點，也好於預期的46.8。海外方面，美國12月非農就業人口新增22.3萬人，爲2020年12月以來最小增幅，高於經濟學家預期的20萬人，前值由26.3萬人修正爲25.6萬。
供給及成本：供應端，貴州12月下旬因電力緊張，連續兩次要求電解鋁企業停槽減產，月內合計減產45萬噸；鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量77.46萬噸，環比下降0.76%。成本方面，上周氧化鋁、煤價基本持穩，預焙陽極價格下滑明顯，電解鋁整體成本進一步回落。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率62.8，周環比下降0.6pct；鋁錠前一周出庫10.38萬噸，環比下降1.27萬噸；鋁棒前一周出庫3.43萬噸，環比下降0.54萬噸。
庫存:截至1月6日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存65.57萬噸，較上周累庫10.18萬噸，其中鋁錠累庫8.3萬噸至57.6萬噸，鋁棒累庫1.88萬噸至7.97萬噸。保稅區鋁錠3.91萬噸，周度累庫2800噸；LME庫存42.85萬噸，周度去庫2.18萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損619元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損680元/噸。
觀點：上周鋁價大幅下跌，市場關於美聯儲加息預期的調整，刺激美指上行，對有色板塊整體形成壓制。由於元旦假期後累庫幅度較大，低庫存壓力不論從現實還是預期上都得到明顯緩解，疊加煤價、預焙陽極價格下跌，電解鋁下方成本支撐下落，滬鋁在有色板塊內降幅居前。
展望後市，鋁價上方阻力明顯，不過短期下方空間也相對有限，同時需警惕宏觀情緒搖擺對鋁價形成的衝擊。年末市場主要交易淡季弱需求，庫存累庫周期開啓，鋁價上行缺乏動力。貴州減產問題雖不是市場當前關注焦點，但是隨着其減產規模不斷擴大，鋁價大幅下跌的可能將受其制約。此外，貴州的減產問題也反映出當前西南地區供給壓力仍大，或影響市場對於西南電解鋁復產的預期。長期來看，基本面朝着供強需弱大方向變動的可能性較強，且下方成本也仍有回落空間，因此長線維持偏空觀點。
策略：短期空單考慮部分止盈，長期維持逢高沽空建議。
2023年第02周南華期貨南華鋁周報
