內容提要
行情回顧
上周滬鋁主力合約 AL2303 震蕩走高，周五收於18520元/噸，周漲幅 3.61%。現貨方面，周中合約轉爲Contango 結構,市場看漲升貼水接貨積極，不過整體來看現貨市場多數處於放假狀態，市場易清淡。
核心觀點
供應端，海外方面，法國敦刻爾克鋁業受獲得低價核電長單方面原因影響企業開始復產，計劃5 月份左右實現滿產，涉及產能約 7 萬噸。國內方面，周內貴州地區維持停槽爲主，國內電解鋁運行產能繼續回落爲主，目前貴省內減產總規模已達70 萬噸。此外，廣西、四川地區部分企業小幅擡產，但總量不大。
成本端，電解鋁主流原料端持穩運行爲主，電解鋁成本端窄幅波動。 SMM 測算，截止上周五，國內電解鋁完全成本持穩在 17,721 元/噸附近，環比下降 72 元/噸，主因部分鋁廠電價小幅下滑。國內煤炭價格在進口煤炭增加及國內供應量增加的帶動下，價格上漲乏力，短期鋁成本窄幅波動爲主。需求端，據 SMM 調研，上周國內鋁下遊加工企業開工率環比上周繼續下跌爲主。其中鋁型材下滑幅度最大，主因部分大規模企業停產進入假期。因訂單不佳，元旦後下遊企業不少提前進入假期。截止上周，全國鋁棒庫存9.5 萬噸，繼續維持累庫走勢，且較上周四累庫 1.51 萬噸，下遊中小規模型材企業至10號基本均已放假停產，僅少部分大規模型材企業繼續開工消化訂單。
庫存方面，SMM 統計國內電解鋁社會庫存64.2 萬噸，較上周四的庫存增加 6.6 萬噸，較 12 月底庫存增價14.9 萬噸，較去年同期庫存下降 8.3 萬噸。綜合來看，現在下遊基本進入假期階段，市場交易接近尾聲，電解鋁庫存目前也已開啓累庫趨勢。宏觀層面，美國方面數據參差，美國非制造業PMI 不及預期，刺激金融市 場下調加息目標預期，上周美國12 月季調後CPI 月率錄得-0.1%，爲 2020 年 5 月以來首次錄得負值。未季調CPI 年率錄得 6.5%，重回“6 時代”，爲連續第六個月下降。國內方面，據 統計中國 12 月房企單月融資總量突破千億元，環比大漲超八成，市場普遍認爲節後 國內經濟有較高增長預期，國內宏觀情緒持續樂觀。
綜合來看，元旦後需求端進入季節性走弱，中長期供應壓力，及成本坍塌和需求疲軟等因素逐步體現在鋁價上。近期鋁家受宏觀預期刺激反彈，預計節前鋁價維持偏強震蕩，但上方空間或有限。
策略建議
觀望
風險提示
歐美經濟恢復超預期；貨幣政策變化超預期。
2023年第03周興證期貨鋁周報
