主要邏輯：
1. 宏觀：在華盛頓，美國總統特朗普會見劉鶴，特朗普表示本輪高級別經貿磋商取得巨大進展，美方願同中方共同努力，推動磋商取得更多成果。我相信雙方將最終達成一個有意義、對兩國都有利的協議。國內股市大幅反彈，市場情緒顯著樂觀。
2. 需求端：鋁下遊企業陸續復工，春節期間累積庫存壓力有望逐步得到緩解。2 月 21 日電解鋁現貨庫存 167.2 萬噸，相比 2019年 1 月 17 日增加 40.8 萬噸。但鋁棒庫存已出現下降。
3. 成本端：氧化鋁價格小幅下跌，平均下跌 20 元/噸， 我們判斷短期內海德魯難以順利復產，因而氧化鋁價格整體將維持震蕩。
4. 供應端：國際鋁業協會（IAI）周三公布的數據顯示，全球 1 月原鋁產量較前月減少 2.3 萬噸，至 218.5 萬噸，較上年同期減少3.3 萬噸。中國 1 月原鋁產量預計爲 296.9 萬噸，低於 12 月修正後的 314 萬噸。短期來看供應端對鋁價壓力有限。
5. 技術面：上周滬鋁選擇向上突破，站上 60 日均線，但是 13800元/噸是重壓力位，短期關注該位置的得失，下方支撐上移至13500 元/噸。
周度關注：
1. 跟蹤電解鋁社會庫存情況；
2. 中美經貿磋商最新進展；
3. 旺季鋁實際需求情況決定鋁價反彈高度。
周度觀點：
宏觀上，中美新一輪經貿磋商取得實質性進展，中美或接近達成協議，疊加國內股市大幅反彈，短期市場情緒顯著樂觀；供應端，（IAI）公布的數據顯示，全球 1 月原鋁產量較前月減少 2.3 萬噸，至 218.5 萬噸，較上年同期減少 3.3 萬噸，鋁企大面積虧使得短期供應端壓力有限；需求端，鋁下遊企業陸續復工，春節期間累積庫存壓力有望逐步得到緩解；鋁價上周反彈已現，鋁下遊實際需求將決定反彈的高度，基於目前顯著樂觀的市場情緒，短期我們謹慎看好反彈延續，操作上，建議前期多單謹慎持有。
2月25日南華期貨鋁周報
