策略摘要
國內方面，電解鋁供應端暫無規模性增產預期，而考慮到西南地區電力緊張局面短期難以緩解，預計貴州電解鋁企業運行產能將維持低位，不排除再度減產的可能，四川、廣西地區受電力等因素影響復產進度放緩。此外，近日雲南地區枯水期水電供應緊張，當地部分電解鋁企業或將在一定程度上減停產，預計影響產能量在40-80萬噸左右，考慮到雲南等地區供應仍存在較大變數，預計電解鋁供應偏弱。需求方面，春節過後下遊加工企業陸續復工復產，加之在基建地產等政策提振下，對電解鋁的需求或將有所回升。國內電解鋁基本面趨向於供弱需強格局，但仍需等待下遊復工復產後，觀察實際需求回暖力度，且受春節假期影響，國內鋁錠社會庫存出現季節性累庫，與往年同期相比累庫幅度較高，需關注庫存變動對鋁價上方的壓力。
海外方面，近日美聯儲宣布上調聯邦基金利率目標區間25個基點到4.50%至4.75%之間，符合市場預期。這是美聯儲自去年3月開啓本輪加息周期以來連續第八次加息，累計加息幅度爲450個基點。當前歐洲地緣政治帶來的能源風險仍在延續，俄烏局勢由於北約介入進一步緊張，繼續惡化的地緣政治或將對俄羅斯乃至歐洲的經濟恢復增添阻力，且仍需關注能源危機對於歐洲冶煉的影響和波動。
綜合來看，滬鋁主力合約大致運行區間爲18200-19800元/噸，建議沿18200元/噸一線逢低做多，跨品種多配，考慮到未來鋁價走勢仍可能繼續受宏觀因素主導，需警惕宏觀情緒帶來價格超預期波動的風險。
2023年1月產業鏈各環節情況梳理
原料端：國產氧化鋁市場價格穩中小漲，氧化鋁月均價格上漲約50元/噸。受春節假期較早的影響，下遊電解鋁企業備貨窗口提前，因此月內氧化鋁市場成交偏少。
冶煉端： 1月初受貴州地區受電力供應不足影響，再度發生減停產，電解鋁運行產能回落至4030萬噸附近。春節期間國內電解鋁廠運行維持穩定，其中貴州、雲南等鋁企維持此前限電生產狀態，內蒙古、甘肅新增產能少量釋放，廣西、四川地區復產產能釋放量仍較小。
消費端： 受消費淡季及春節假期影響，鋁下遊加工企業訂單及開工均有明顯下滑。但隨着管控政策的放開，在基建與地產政策不斷加碼的提振下，市場對節後需求預期較好。
庫存端：截止1月31日，SMM統計國內電解鋁社會庫存98.6萬噸，其中春節假期期間（1.19-1.28）庫存增量18.9萬噸，環比12月底庫存增加49.3萬噸，同比去年1月底庫存增加26萬噸。LME庫存40.73萬噸，較上月底的45萬噸減少了4.27萬噸。
策略
單邊：滬鋁主力合約大致運行區間爲18200-19800元/噸，沿18200元/噸一線逢低做多，跨品種多配。
套利：跨期正套。
風險
1、流動性超預期收緊
2、海外能源價格波動超預期
3、國內消費復蘇不及預期
2023年2月華泰期貨鋁月報
