1、SMM數據顯示2023年1月國內電解鋁產量341.8萬噸，環比下降0.6%，同比增長6.7%，日均產量下降642噸至11.03萬噸/日。開年國內電解鋁行業運行產能環比進一步下降，主要原因包括元旦過後貴州鋁企開始第三輪負荷管理，合計減產約77萬噸，同在西南地區的廣西、四川兩地復產速度也受到限制；二是疫情防控政策調整後，工人感染較爲集中，西北樣本鋁企投產節奏受到幹擾。本月雲南再傳減產傳言，但減產幅度還未最終確認，根據限電文件推算限電幅度或達65萬噸左右。去年9月，雲南的冶煉廠已被要求削減約20%的產能約110萬噸。如果減產被證實，那麼雲南省內總運行產能可能繼續下降到370萬噸/年，遠低於省內建成產能爲545萬噸/年。截止1月底，國內總建成產能4526萬噸，運行產能4029.5萬噸，環比下降31萬噸。SMM預計2月底運行產能將繼續回落至4010萬噸。
2、電解鋁社會庫存延續累庫趨勢，周度增加14.3萬噸至119萬噸，增速小幅放緩。鋁棒庫存增加0.5萬噸至21.44萬噸，增幅偏低，反映加工企業採購向好的影響，後期來看，鋁錠累庫幅度有望繼續下降。同時，鋁價下行，終端逢低補庫增加，現貨成交呈現好轉。
3、昨日LME鋁錠庫存因韓國光陽交倉10.79萬噸，總庫存迅速回升至49.57萬噸一線，創下近一年以來最大的單日增幅。此前1月25日在光陽亦有入庫4.02萬噸。根據LME 2022年11月的非注冊倉單庫存數據，光陽的非注冊倉單庫存爲約8.1萬噸。LME現貨對3月合約小幅擴大至39美元/噸。
4、總結：現階段宏觀環境仍處在相對有利的窗口期。基本面上西南地區限電限產，鋁市供應壓力一再下調，消費端現貨交投活躍度提升，2月末至3月初開啓傳統旺季預期不變。當前社庫累庫幅度較大，施壓現貨處於季節性貼水，但交投活躍度提升，不宜悲觀。在供給受限以及需求恢復背景之下，鋁價的回調也相對有限，繼續建議逢低買入爲主，明日價格區間18800-19200元/噸。
