觀點小結
核心觀點：偏多 供應限產落地，上半年電力改善情況有限，供應將持續偏緊。需求端恢復迅速，開工率環比好轉。鋁棒率先去庫，預計鋁錠也將盡快達到庫存拐點。
冶煉利潤：偏空 上周國內電解鋁利潤達到691.41元/噸，環比回升。
現貨升貼水：偏空 A00鋁升貼水：本周現貨貼水30-70元/噸，環比持平。
鋁型材開工率：偏多 鋁型材企業周度開工率58%，環比回升。
鋁板帶開工率：偏多 鋁板帶企業周度開工率77%，環比回升。
鋁線纜開工率：偏多 鋁線纜企業周度開工率50%，環比回升。
國內庫存：偏空本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加1.7萬噸123.3萬噸。
鋁棒庫存：偏多本周一鋁棒社會庫存相較上周四下降0.4萬噸至20.23萬噸。
進口利潤：偏多電解鋁進口利潤爲-693元/噸，虧損環比收窄。
LME庫存：偏空 上周LME鋁庫存增加10.05萬噸至58.74萬噸。
LME0-3升貼水：偏空 上周LME鋁0-3貼水擴大至-41美元/噸。
平衡&展望
*上周總結：供應的故事一波未平，一波又起。從2021年起，電解鋁的供應經常呈現「非常態」，而在新舊能源轉換的進程中，這樣的情況或將成爲常態。雲南限電壓產在上周落幕，一方面由於枯水期降水量持續爲零，另一方面水庫水位也呈現極低的水平，經過一周的博弈與談判之後，雲南地區要求電解鋁廠繼續壓減產能，累計壓產佔比雲南總產能40-42%左右，要求減產措施27號執行到位。預計豐水期到來之前，西南地區電解鋁供應將持續偏緊。其他地區而言，近期電解鋁成本繼續下移，一方面原料氧化鋁的價格出現鬆動，並且有繼續下移空間。此外由於近期主產地煤價有所下跌，部分地區電力價格環比回落，鋁廠平均成本相較年初下降380元/噸。短期而言，電解鋁供應的收緊或將導致未來兩個月國內緊缺格局加劇，需要更高利潤刺激其他地區的供應，鋁價偏強運行仍有可能。
滬鋁結構走強 原料拐頭下跌
滬鋁結構走強 倫鋁持續回落
* 上周滬鋁探低企穩，周內滬鋁主力合約開於18575元/噸，周內高點18635元/噸，低點18250元/噸，收於18530元/噸，周跌幅0.54%。上周倫鋁開於2459.5美元/噸，收於2390美元/噸，周跌幅2.37%。
* 上周LME鋁0-3貼水擴大至-41美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁價格出現拐點
* 上周國內氧化鋁價格環比小幅下跌4元/噸至2946元/噸。上周國內氧化鋁價格呈現區域性分化，北方地區氧化鋁價格繼續企穩，前期受環保要求減產的企業，目前雖陸續復產，但整體出品量相對仍不穩定，因此北方市場供應仍然偏緊。南方地區，由於雲南線電壓產進一步確定，要求27日前執行完畢，總減產產能達到雲南地區滿產產能的40-42%左右，西南地區氧化鋁的價格面臨的壓力較大。預計待北方地區氧化鋁企業陸續恢復後，全國整體價格會明顯回落。
數據來源：紫金天風期貨風雲
氧化鋁進口虧損擴大
* 上周西澳FOB氧化鋁價格持平上周爲371美元/噸。折合人民幣到岸價格爲3129元/噸，較國內氧化鋁現貨均價高183元/噸。
* 海外氧化鋁價格相對國內表現堅挺，主因海外氧化鋁產能仍未完全恢復。短期而言由於國內氧化鋁需求量回落，進口窗口較難打開，若海外電解鋁企業能夠復產，或將帶動國內氧化鋁出口。
數據來源：紫金天風期貨風雲
雲南缺電限產 其他地區煤價回落
雲南缺電限產 其他地區煤價回落
* 雲南限電壓產在上周落幕，一方面由於枯水期降水量持續爲零，另一方面水庫水位也呈現極低的水平，經過一周的博弈與談判之後，雲南地區要求電解鋁廠繼續壓減產能，累計壓產佔比雲南總產能40-42%左右，要求減產措施27號執行到位。預計豐水期到來之前，西南地區電解鋁供應將持續偏緊。其他地區而言，近期電解鋁成本繼續下移，一方面原料氧化鋁的價格出現鬆動，並且有繼續下移空間。此外由於近期主產地煤價有所下跌，部分地區電力價格環比回落，鋁廠平均成本相較年初下降380元/噸。短期而言，電解鋁供應的收緊或將導致未來兩個月國內緊缺格局加劇，需要更高利潤刺激其他地區的供應，鋁價偏強運行仍有可能。
數據來源：紫金天風期貨風雲
內強外弱格局凸顯 比價修復
* 海外交倉暫時告一段落，上周LME庫存增長10.05萬噸，打壓倫鋁進一步走弱。從海外溢價而言，上漲的溢價與累增的庫存出現了矛盾，但究其原因，是由於海外市場上非俄鋁的貨源較爲有限。海外市場庫存激增，其中俄鋁佔比較高，其他貨源在市場上流通較爲緊缺。
* 上周滬倫比值小幅回升，倫鋁受挫下行，國內供應減產支撐基本面，內強外弱格局較爲顯著。短期內預計比價上行會導致部分進口鋁錠的流入。
數據來源：紫金天風期貨風雲
海外交倉累庫 國內開始去庫
鋁加工企業開工率持續反彈
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率環比回升1.7個百分點至61.5%。
* 上周，鋁板帶、鋁線纜、鋁型材以及再生鋁合金等所有類型的鋁加工企業開工率均呈現環比上漲。
* 分版塊而言：鋁型材企業中，目前由於部分建築工地開工增加，部分企業反映傳統建築型材企業訂單有所增長，開工率明顯回升。板帶企業在鋁價下行過程中，訂單也呈現環比改善。此外線纜行業交貨期來臨，原生合金龍頭企業訂單也有所回暖。
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
海外交倉暫停 國內出庫攀升
* 本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加1.7萬噸123.3萬噸。
* 上周LME鋁庫存增加10.05萬噸至58.74萬噸。
* 保稅區庫存增加1200噸至5.17萬噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁棒去庫持續
* 本周一鋁棒社會庫存相較上周四下降0.59萬噸至20.85萬噸。
* 本周一數據顯示鋁棒出庫量環比回升，鋁加工企業開工率環比提高，鋁棒加工費也有所回升。
* 本周一鋁棒社會庫存相較上周四下降0.4萬噸至20.23萬噸。
* 本周一數據顯示鋁棒出庫量環比大幅增長，加之鋁加工企業開工率環比提高，鋁棒加工費連續兩周回升。
數據來源：紫金天風期貨風雲
作者：衛來
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