宏觀施壓，支撐仍在
【盤面回顧】滬鋁上周衝高回落。
【產業表現】供應端，受電力壓力限制，雲南減產逐步落地，預期減產總規模在80萬噸上下。成本方面，內蒙事故造成煤價反彈，但預焙陽極持續回落，電解鋁成本持穩。庫存方面，截至2月24日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存142.9萬噸，較上周累庫1.07萬噸，其中鋁錠累庫3.2萬噸至124.8萬噸，鋁棒去庫2.13萬噸至18.1萬噸。保稅區庫存5.07萬噸，環比減少1000噸。LME庫存56.36萬噸，周度去庫2.84萬噸。
【核心邏輯】上周鋁價走勢再度走弱，既有宏觀方面美聯儲加息預期走強帶來的壓力，也有需求反饋缺乏持續性向好帶來的擔憂。展望後市，我們認爲下方支撐仍存，向上空間有限，短期難脫離震蕩區間。在豐水期電力受限背景下，供給端擾動問題仍在，雖然雲南減產的利多已在上周周初被交易，但其帶來的供給減量我們認爲持續存在，將給予鋁價支撐。需求方面，從數據層面看並不太弱，尤其是鋁棒環節較爲兩眼，但一是考慮到終端起色尚需時間，二是考慮到國內政策指引堅持不搞“大水漫灌”，因此雖預計向好，但幅度和速度或偏向溫和。在當前減產出現的背景下，電解鋁基本面預計維持緊平衡或小幅短缺，但若宏觀層面出現利空因素將對鋁價形成不小壓力，如近期外盤氛圍轉空後對滬鋁拖累不小。
【策略觀點】單邊，前多單繼續持有，關注1.8w附近多單入場機會。
