宏觀：國內方面，央行發布第四季度貨幣政策執行報告指出，將精準有力實施好穩健的貨幣政策，堅持不搞“大水漫灌”。海外方面，美國克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，新的通脹數據證實了美聯儲未來更多加息的理由。
供給及成本：供應端，受電力壓力限制，雲南減產逐步落地，預期減產總規模在80萬噸上下。鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量76.83噸，環比下降0.29%。成本方面，內蒙事故造成煤價反彈，但預焙陽極持續回落，電解鋁成本持穩。
需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率61.8%，周環比上升0.3pct；據鋼聯數據，鋁錠前一周出庫17.6萬噸，環比增加4.2萬噸；鋁棒前一周出庫7.53萬噸，環比增加0.48萬噸。
庫存:截至2月24日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存142.9萬噸，較上周累庫1.07萬噸，其中鋁錠累庫3.2萬噸至124.8萬噸，鋁棒去庫2.13萬噸至18.1萬噸。保稅區庫存5.07萬噸，環比減少1000噸。LME庫存56.36萬噸，周度去庫2.84萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損377元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損626元/噸。
觀點：上周鋁價走勢再度走弱，既有宏觀方面美聯儲加息預期走強帶來的壓力，也有需求反饋缺乏持續性向好帶來的擔憂。展望後市，我們認爲下方支撐仍存，向上空間有限，短期難脫離震蕩區間。在豐水期電力受限背景下，供給端擾動問題仍在，雖然雲南減產的利多已在上周周初被交易，但其帶來的供給減量我們認爲持續存在，將給予鋁價支撐。需求方面，從數據層面看並不太弱，尤其是鋁棒環節較爲兩眼，但一是考慮到終端起色尚需時間，二是考慮到國內政策指引堅持不搞“大水漫灌”，因此雖預計向好，但幅度和速度或偏向溫和。在當前減產出現的背景下，電解鋁基本面預計維持緊平衡或小幅短缺，但若宏觀層面出現利空因素將對鋁價形成不小壓力，如近期外盤氛圍轉空後對滬鋁拖累不小。
策略：單邊，前多單繼續持有，關注1.8w附近多單入場機會。
2023年第09周南華期貨鋁周報
