內容提要
行情回顧
上周滬鋁主力合約偏弱震蕩，上周五收於18530元/噸，周漲幅-0.54%。現貨方面，上周社會總體庫存累庫趨勢逆轉，出現小幅去庫，鋁價暫獲支撐。因此預計本周平均升貼水出現貼水小幅收窄。
核心觀點
供應端，周內雲南減產暫未落地，企業表示已經做好減產準備，SMM 獲悉減產或將本周末開展，電力部門要求10天內減產到位，結合企業反饋信息，此次減產符合預期，減產負荷量 100 萬千瓦，折算電解鋁產能約爲65 萬噸。貴州地區民用電下降，省內電力略寬鬆，部分企業少量啓槽，但限於未來電力供應的不明朗及陰極產品暫未到貨等原因，復產進度緩慢。成本端，上周國內電解鋁原料端持穩運行爲主。根據SMM數據，截止周五，國內電解鋁完全成本在17,254 元/噸附近，電解鋁即時盈利約爲 1,206 元/噸較上周五下降99 元/噸。。短期來看，國內自備電廠成本有下降空間，但網電跟跌存在滯後性，氧化鋁價格有有下跌預期，或繼續帶動鋁廠成本下探。需求端，下遊開工率小幅上漲，其中鋁板帶、鋁箔及建築型材板塊逐漸進入行業旺季，訂單回暖帶動企業生產節奏不斷加快，短期開工率也將維持上升趨勢；原生、再生合金及工業型材板塊受制於 2 月份終端汽車消費低迷，開工率反彈不足，短期需求改善仍有待驗證。
庫存方面，截至 2 月 16 日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存 121.6 萬噸，較上周四庫存增加2.6 萬噸，較本周一庫存量減少 0.2 萬噸。較去年 2 月份歷史同期庫存增加17.7 萬噸。較春節前 1.19 日庫存累計增加 47.2 萬噸。宏觀層面，美國 1 月 CPI 數據顯示，美國通脹較市場預期更爲頑固。美國 1 月未季調 CPI 年率錄得6.4%，超過預期的6.20%。非農以及 CPI 數據超預期之後，美國1 月PPI 月率環比增長 0.7%，創下 6 月份以來的最大漲幅，超過預期的0.40%。此外美國 1 月零售銷售月率錄得 3%，爲2021 年3 月以來最大增幅。這也再次表明美國經濟可能過熱，通脹短期內難以下降。綜合來看，雲南減產遲遲未落地，短期供應斷變化不大。上周開始下遊加工企業逐步復工，宏觀支撐消費好轉預期較強，不過短期國內鋁市依舊累庫，鋁價將維持橫盤震蕩。
策略建議
觀望
風險提示
歐美經濟恢復超預期；貨幣政策變化超預期。
2023年第09周興證期貨鋁周報
