1、上周五美國白宮發布公告對俄鋁徵收200%的關稅，包括任何含有俄羅斯金屬的進口鋁制品，如擠壓件和軋制產品，但不包含成品。數據來看，2022年11月美國進口俄鋁1.16萬噸，12月接近1.1萬噸，但2023年1月已下降至僅9700噸。相對應的，2022年12月中國進口俄鋁8.28萬噸，同比大增807%。2022年1-12月中國原鋁淨進口47.2萬噸，同比下降70%。制裁落地後，可能帶動來自俄羅斯的原鋁進口繼續增加，但國內總淨口量仍有望維持下降趨勢。本周一LME鋁價上行之後今日已回歸相對平靜，我們更建議需要關注的是歐洲是否會效仿並出臺相關制裁措施。
2、海外現貨方面，美國中西部的貿易溢價連續第5周維持在29-29.5美分/磅，鹿特丹未完稅溢價和完稅溢價也連續第4周維持在210-220美元/噸和290-310美元/噸。符合我們之前的預期，溢價繼續上漲需要更多的利多實際兌現，而預期推動的樂觀情緒已經反映在目前的價格上，實際現貨需求尚未得到顯著的改善。
3、上周LME沒有出現庫存大幅流入，周度下降了2.83萬噸。昨日庫存繼續下降4225噸至55.9萬噸。跟去年出現的情況類似，庫存的集中入庫與小幅持續性的流出可能與貿易商對於俄鋁庫存的運作有關。LME現貨對3月合約貼水擴大至46.8美元/噸。
4、國內方面，根據SMM數據庫顯示，預計雲南省電解鋁企業本輪限產規模在70-80萬噸，年前已減產107萬噸。貴州地區12-1月份減產規模76萬噸，預計復產周期較長，最快需要5月底通電，6-7月滿產。四川省內電解鋁產能恢復至減產前80%水平，另有20萬噸新投產能進程需要根據來水來電情況。整體來看，四川貴州待復產產能83萬噸、新增產能28.6萬噸，待轉移投產23.6萬噸，進程緩慢，供應壓力至少到67月份才會體現，有助於國內電解鋁全年供需表趨向緊平衡。
5、本周一SMM統計鋁錠社會庫存126.8萬噸，較上周四增加2萬噸。其中，鞏義地區累庫1.2萬噸，華南地區庫存小幅去化0.1萬噸。鋁棒庫存16.71萬噸，周度繼續去化近3萬噸。加工費表現穩定。SMM調研下遊鋁加工企業開工率61.8%，其中大型企業訂單較好，開工率維持在80%以上，中型企業開工率60-70%，而小型企業訂單不佳，整體開工情況偏低。
6、總結：宏觀方面美國加息預期增增強施壓商品市場。基本面方面，雲南減產落地，下遊開工回升，旺季臨近，現貨交投和加工費持穩，鋁棒已連續去庫，鋁錠庫存拐點有望到來。鋁價在18000-18500元/噸成本支持較強，建議逢低買入的建議，明日18300-18800元/噸。
