宏觀：國內方面，中國2月官方制造業PMI爲52.6，較上月回升2.5個百分點，明顯好於市場預期的50.5。海外方面，ISM制造業PMI等皆超預期回落，加息預期在後半周得到一定緩和。
供給及成本：供應端，受電力壓力限制，雲南減產逐步落地，預期減產總規模在80萬噸上下。鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量76.47噸，環比下降0.47%。成本方面，煤價上漲放緩，預焙陽極持續回落，電解鋁成本小幅下移。
需求：上周加工龍頭企業開工率63%，周環比上升1.2pct；鋁錠前一周出庫16.3萬噸，環比減少1.3萬噸；鋁棒前一周出庫7.71萬噸，環比增加0.18萬噸。
庫存:截至3月3日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存142.52萬噸，較上周去庫0.38萬噸，其中鋁錠累庫2.1萬噸至126.9萬噸，鋁棒去庫2.48萬噸至15.62萬噸。保稅區庫存5.05萬噸，環比減少200噸。LME庫存56.47萬噸，周度累庫0.11萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損532元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損663元/噸。
觀點：上周隨着降息預期緩和，國內PMI數據超預期回暖，鋁價再度呈現反彈。展望後市，我們維持上周觀點，認爲下方支撐仍存，向上空間依賴需求兌現。供給方面，雲南減產逐步落地，受限的供給端基於鋁價支撐，疊加電解鋁供給彈性較弱，我們認爲這種支撐在豐水期來臨前（看到水電明顯緩和）較難打破。不過，不斷回落的成本需要關注。需求方面，數據一般，看不到強勢的復蘇跡象，考慮到終端起色尚需時間，且國內政策指引有待近期會議明確，因此預計偏向於溫和轉好。綜上，預計鋁價震蕩爲主，下方支撐較強，上沿突破1.95w尚有難度。
策略：單邊，區間操作，建議震蕩下沿做多，關注1.8w-1.83w附近多單入場機會。
2023年第10周南華期貨鋁周報
