宏觀：國內方面，央行決定於3月27日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，此次降準爲全面降準。海外方面，歐洲央行無視銀行業危機，宣布將三大主要利率均上調50個基點，符合市場預期。
供給及成本：供應端，雲南等地區前期的減產影響將逐步體現，四川復產貢獻增量。鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量76.6噸，環比上漲0.13%。成本方面，煤價弱穩，預焙陽極持續回落，電解鋁成本小幅下移。
需求：上周加工龍頭企業開工率64.2%，周環比上升1pct；鋁錠前一周出庫17.3萬噸，環比增加0.4萬噸；鋁棒前一周出庫6.66萬噸，環比增加0.56萬噸。
庫存:截至3月17日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存138.04萬噸，較上周去庫5萬噸，其中鋁錠去庫5.6萬噸至121.1萬噸，鋁棒累庫0.6萬噸至16.94萬噸。保稅區庫存4.94萬噸，環比減少600噸。LME庫存55.24萬噸，周度累庫0.4萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利17元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損321元/噸。
觀點：海外宏觀風險升溫，國內基本面難敵宏觀壓力。展望後市，維持震蕩觀點，但建議密切關注當前宏觀情緒變動。首先，供給大體量的鬆動要看二季度中後期的西南來水，氣候難測，與其博弈幾個月後的降水，不如着眼當前供給受限的現實。需求方面，低價刺激買需疊加消費復蘇，鋁錠顯著去庫，上周下遊開工增色明顯，需求周環比明顯好轉。即使我們依舊維持謹慎樂觀的態度，但不可否認電解鋁基本面不錯，刨除宏觀的影響，鋁價面臨的問題本應該是需求能夠創造多大的上方空間，但是近期的海外宏觀問題打破了平衡，宏觀與基本面出現背離。對於有色品種而言，宏觀的力量一直不可忽視，尤其是當恐慌性的宏觀情緒來臨之時，動蕩的市場中活下去是第一要務，其次才是創造收益，因此建議近期輕倉操作或者觀望爲主。
策略：觀望，關注1.8w支撐，短期等待右側低多機會，期權方面關注買入看漲期權機會。
2023年第12周南華期貨鋁周報
