內容提要
行情回顧
上周滬鋁主力合約震蕩走低，上周五收於18230 元/噸，周漲幅-0.19%。現貨方面，本周鋁價下行，但現貨市場下遊採購仍是以剛需爲主，華東市場現貨仍維持貼水。展望本周雲南減產的影響逐漸顯現，且下遊開工恢復，預計本周升水小幅回升。
核心觀點
供應端，周內國內電解鋁運行產能向上修復，四川、貴州等地區電解鋁企業小幅復產，其中廣元中孚已完成50 萬噸的滿產目標，貴州興仁登高新增的指標也在陸續投產到位，另外，西北等地區電解鋁鋁水下遊加工 企業逐步復產，企業鑄錠量減少，國內鋁錠方面供應壓力不大。就目前的水位和電力供應情況來看，雲南地區復產時間和節奏待定，若根據往年豐水期時間的樂觀預期，在 6 月份或許有部分產能可復產。成本端，氧化鋁等價格僵持不下，國內電解鋁成本窄幅波動爲主，煤炭市場周內也沒有大的波動，電解鋁電價方面暫穩運行爲主。截止上周五國內電解鋁即時完全成本約爲17,215元/噸，國內電解鋁即時盈利約爲 935 元/噸較上周五上跌76元/噸。綜合來看，原輔料方面的成本支撐將繼續小幅下滑，但電力大頭穩定的情況下，短期國內鋁成本窄幅波動爲主。需求端，上周 SMM 全國鋁加工企業開工率爲64.20%，較上周上行 1%。消費復蘇仍在緩慢進行，周內僅鋁合金板塊受制於終端消費不旺。鋁板帶箔市場需求持續轉暖，預計仍有上升空間。鋁型材及線纜板塊開工數據較爲亮眼，其中建築型材相關終端的基建工程類、工業型材的光伏類訂單均有較好表現，企業排產期增加，整體開工數據短期將繼續表現爲增長。庫存方面，截至 3 月 16 日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存 121.1 萬噸，較上周四庫存下降5.6 萬噸，較2022 年3月份歷史同期庫 存增加 12.1 萬噸，較3 月初庫存累計下降5.8萬噸。
宏觀層面，美國硅谷銀行擠兌風波以及國內汽車降價潮引發的市場對於需求的擔憂，短期風險情緒偏空。本周的美國PPI數據升幅低於預期，零售數據則略弱於預期，強化了經濟衰退預期。此外美國 2 月 CPI 通脹符合預期，不過扣除住房的核心服務通脹創五個月最高，市場基本押注美聯儲3 月加息25BP。周末國內降準落地，國內繼續釋放流動性。統計局發布1-2月經濟數據表明，工業增加值企穩回升，房地產迎來小“陽春”，原材料制造業穩中有升。
綜合來看，供應端由於雲南減產增速放緩，需求端延續修復態勢，不過仍需等待房地產信心修復。短期經歷了較大回調之後，基本面對鋁價仍有支撐，短期鋁價不宜追空。
策略建議
觀望
風險提示
歐美經濟恢復超預期；貨幣政策變化超預期。
2023年第12周興證期貨鋁周報
