觀點小結
核心觀點：中性宏觀風險釋放帶動價格回落，國內下遊低價補庫帶動庫存去化。但進口風險較大，國內供應壓力環比增加。
月差：中性當月與主力月差爲0元/噸，c結構逐步轉向。月差相對低估，可以嘗試結構正套。
冶煉利潤：偏空上周國內電解鋁利潤達到865元/噸，環比下降。
現貨升貼水：偏空A00鋁升貼水：本周現貨貼水50-升水10元/噸，環比收窄。
鋁型材開工率：偏多鋁型材企業周度開工率63.5%，環比回升。
鋁板帶開工率：偏多鋁板帶企業周度開工率78.8%，環比回升。
鋁線纜開工率：偏多鋁線纜企業周度開工率55%，環比回升。
國內庫存：偏多本周一電解鋁社會庫存相較上周四下降3.8萬噸至117.3萬噸。
鋁棒庫存：偏空本周一鋁棒社會庫存相較上周四增加0.79萬噸至17.73萬噸。
進口利潤：偏空電解鋁進口利潤爲-76元/噸，虧損環比大幅收窄，接近盈虧平衡。
LME庫存：偏空上周LME鋁庫存增加0.40萬噸至55.25萬噸。
LME0-3升貼水：偏空上周LME鋁0-3貼水收窄至-47.5美元/噸。
平衡&展望
*上周總結：上周海外宏觀風險釋放，外盤金屬價格齊跌帶動國內期貨價格進一步回落。從基本面而言，近期國內價格的回落帶動了終端企業積極補庫的意願，下遊龍頭企業周度開工率顯示環比明顯好轉，庫存降幅顯著，目前鋁價依然維持低位，預計本周庫存將進一步下降。當前鋁廠成本暫時止跌，但氧化鋁價格理論上仍有下降空間。本周比價修復後，進口虧損迅速收窄至百元以內。基本已經可以進口部分海外鋁錠，由於俄鋁不被美國等接受的原因，目前進口至國內的俄鋁量環比顯著增加。短期內國內鋁價預計將承壓，維持窄幅區間震蕩。
上周焦點：1-2海關數據公布
海關數據出爐 鋁材出口環比回落
* 本周1-2月海關數據出爐。氧化鋁以及鋁材淨進口同比去年下降66%和27%，電解鋁淨進口維持正增長。
* 氧化鋁進口量同比去年同期基本持平，但今年1-2月出口量同環比大幅增長，主因國內氧化鋁需求環比回落，海外氧化鋁供應受阻，海外價格相對更高。電解鋁進口同比增長，環比回落，基本圍繞在長單量附近。鋁材1-2月出口同比回落，海外市場庫存相對偏高，加息壓力下需求環比小幅回落。上半年預計將繼續維持原料以及原鋁的進口，鋁材出口情況還需觀測海外需求變動。
數據來源：紫金天風期貨風雲
宏觀風險釋放 鋁價承壓回落
宏觀風險釋放 內外鋁價下跌
* 上周滬鋁持續下探，周內滬鋁主力合約開於18245元/噸，周內高點18465元/噸，低點18035元/噸，收於18230元/噸，周跌幅0.19%。上周倫鋁開於2310美元/噸，收於2278美元/噸，周跌幅1.24%。
* 上周LME鋁0-3貼水收窄至-47.5美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
國內氧化鋁價格暫時持穩
* 上周國內氧化鋁價格持平前一周至2936元/噸。
上周燒鹼價格止跌企穩，回到歷史五年平均值附近，由於電價也沒有明顯波動，因此氧化鋁成本端相對較爲穩定。
目前國內電解鋁產能相對穩定，西南地區的減量暫時沒有繼續擴大。
但供應端增量較爲顯著，目前重慶博賽萬州、國電投吳川氧化鋁企業復產以及田東錦鑫二期投產，增加了供應端壓力。
目前氧化鋁平均利潤水平持穩在500-700元/噸左右，仍有少量讓利空間。
數據來源：紫金天風期貨風雲
海外氧化鋁表現弱勢
* 上周西澳FOB氧化鋁價格微幅回落1美元/噸至365美元/噸。折合人民幣到岸價格爲3117元/噸。
* 近期能源價格暫時不再成爲海外氧化鋁企業減產的主要因素，歐洲天然氣期貨價格不斷跌破前低。目前由於海外停產的電解鋁產能目前仍未復產，因此海外氧化鋁需求依然較疲弱，行業格局呈現小幅過剩。短期而言，在海外電解鋁企業復產之前，氧化鋁價格回升可能性較小。
數據來源：紫金天風期貨風雲
**進口窗口逼近開啓
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鋁廠利潤回落 下遊積極補庫
* 上周國內電解鋁企業利潤與成本同時下跌，全國電解鋁企業平均例利潤下跌80元/噸至865元/噸附近。
上周海外宏觀風險進一步釋放，外盤金屬價格齊跌帶動國內期貨價格進一步回落。
從基本面而言，近期國內價格的回落帶動了終端企業積極補庫的意願，下遊龍頭企業周度開工率顯示環比明顯好轉，本周一國內鋁錠庫存相較上周一下降7.3萬噸，目前鋁價依然維持低位，預計本周庫存將進一步下降。
當前鋁廠成本暫時止跌，但氧化鋁價格理論上仍有下降空間，俄鋁進口壓力逐步凸顯，短期內國內鋁價預計將承壓，維持窄幅區間震蕩。
數據來源：紫金天風期貨風雲
進口窗口逼近開啓
* 上周滬倫比值持續回升至7.9-8區間，本周海外宏觀風險釋放，內外價格走勢差異較大，海外跌幅較深，比值迅速修復。
此前一周電解鋁進口虧損還維持在500元/噸附近，但本周比值修復後，進口虧損迅速收窄至百元以內，錄得76元/噸。
基本已經可以進口部分海外鋁錠，由於俄鋁不被美國等接受的原因，目前進口至國內的俄鋁量環比顯著增加。
數據來源：紫金天風期貨風雲
**國內庫存出現拐點
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鋁加工企業開工率進一步攀升
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率環比回升1個百分點至64.2%。
* 上周，鋁板帶、鋁線纜以及型材等企業均呈現開工率環比回升，其他鋁加工企業開工率持平上周。
* 分版塊而言：上周北方地區型材訂單出現明顯好轉，主要來自於基建以及地產板塊訂單有所增加，部分企業排產計劃延後至一個月以後，此外部分企業工業型材訂單也有所好轉。線纜行業中，光伏並網以及國網部分項目開始傳導至加工端；板帶企業中建築板塊訂單好轉。
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
國內庫存持續去化
* 本周一電解鋁社會庫存相較上周四下降3.8萬噸至117.3萬噸。
* 上周LME鋁庫存增加0.40萬噸至55.25萬噸。
* 上海保稅區庫存下降620噸至4.94萬噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁棒出庫小幅回落
* 本周一鋁棒社會庫存相較上周四增加0.79萬噸至17.73萬噸。
* 本周一數據顯示鋁棒出庫量環比繼續回落，同時由於近期鋁水比例持續上升，鋁棒供應充裕，加工費持續回升。
數據來源：紫金天風期貨風雲
作者：衛來
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