內容提要
行情回顧
上周滬鋁主力合約震蕩走高，上周五收於18470 元/噸，周漲幅 1.32%。現貨方面，上周市場觀望情緒濃厚，下遊以剛需拿貨， 市場貨源比較充裕。展望本周，鋁錠去庫速度放緩，鋁價下方 1.8 萬元/噸關口暫獲支撐，預計本周現貨貼水橫盤震蕩。
核心觀點
供應端，周內國內電解鋁供應端維持小幅增產爲主，復產產能主要集中在貴州及四川，目前國內電解鋁運行產能修復至4020 萬噸，較月初增長 30 多萬噸，但增產企業鋁液產量月內貢獻較低，3 月份行業日均產量並未超2 月份水平。海關數據顯示1-2 月中國原鋁淨進口量高達 14.6 萬噸，俄羅斯鋁金屬月均仍有5-6 萬噸 的穩定供應量預期，預計短期海外進口鋁仍呈現增長態勢。
成本端，周內 SMM 電解鋁即時成本數據窄幅波動。近期煤炭市場急漲急跌，波動較大，國內主流電廠多以長協價格爲主未受到影響。截止上周五國內電解鋁即時完全成本約爲17,218元/噸，國內電解鋁即時盈利約爲 1102 元/噸。綜合來看，能源成本持穩的情況下，原輔料市場弱勢或帶動電解鋁成本下行爲主，關注新一輪預焙陽極等市場的定價。需求端，上周 SMM 全國鋁加工企業開工率爲64.40%，較上周上行 0.20%。消費復蘇仍在緩慢進行，下遊下遊鋁擠壓企業3-4 月開工持續擡升。鋁型材及鋁線纜板塊行業訂單回暖，鋁板帶箔行業持穩運行爲主。華東地區型材需求受地產和汽車需求不及預期影響，整體表現一般。
庫存方面，截至 3 月 23 日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存 112.6 萬噸，較上周四庫存下降8.5 萬噸，較周一庫存下降4.7 萬噸；較 2022 年 3 月份歷史同期庫存增加8.5 萬噸，較3月初庫存累計下降 14.3 萬噸。
宏觀層面，海外宏觀多空交織，美聯儲3 月加息25 基點，基本符合預期。不過隨後鮑威爾的發言仍強調抗擊通脹，且有必要的話將加息至更高，市場風險情緒大幅收縮，周三美股尾盤跳水。不過會後公布的美聯儲決議聲明刪除了前八次會後聲明的措辭“持續加息”是適宜的，改稱預計一些額外的政策緊縮可能是適合的。媒體認爲，這是聯儲官員在暗示，他們可能很快結束加息。近期海外經濟需求衰退預期加強，市場開始交易聯儲放寬流動性。國內方面，央行持續的MLF 超量續作和降準體現了政府維護經濟和流動性穩定的決心。綜合來看，上周在宏觀情緒回暖的支撐下小幅反彈。基本面運行產能由於貴州四川復產小幅增加，供應端壓力猶存。短期鋁價在國內去庫和宏觀情緒的雙重支撐下走勢偏強，但考慮遠月供應增量預期及成本端支撐鬆動預計上行空間有限。
策略建議
觀望
風險提示
歐美經濟恢復超預期；貨幣政策變化超預期。
2023年第13周興證期貨鋁周報
