策略摘要
國內方面，考慮到西南地區電力緊張局面短期難以緩解，雲南等地電解鋁企業運行產能將維持低位，而四川、貴州、廣西地區將繼續推進復產計劃，內蒙古地區繼續釋放新投產產能，預計4月電解鋁供應將小幅上修。成本方面，電解鋁原料端暫穩運行，目前西南地區電價堅挺，預計短期國內鋁用電力成本難以大幅回撤，但氧化鋁市場多空博弈，後續或有下跌預期，且預焙陽極市場成本支撐鬆動價格短時間也維持弱勢，因此後續成本或將繼續小幅下滑。需求方面，隨着政策支持下終端消費的好轉，疊加下遊加工企業開工進一步回升，對鋁錠的需求將繼續提高，鋁錠庫存維持去化。但仍需要重點關注地產端在政策刺激加碼後，是否能有效傳導至企業訂單端，以及汽車板塊的復蘇情況。
海外方面，一方面雖然由硅谷銀行引發的一系列銀行避險情緒暫時消退，但市場對美聯儲加息路徑預期呈現過山車式反復，宏觀方面後續或許會對鋁價施壓，抑制鋁價的上行空間。另一方面，隨着近期歐洲天然氣及電價震蕩回落，煉廠復產的預期較強，雖然考慮到電解鋁生產工藝的特殊性，但仍需關注海外冶煉相關動態對價格的刺激。
綜合來看，基本面上供應端小幅修復，下遊消費逐步好轉，社會庫存進入去庫周期，基本面上支撐良好，滬鋁主力合約大致在18200-19500元/噸區間震蕩，建議跨期正套，跨品種多配，考慮到未來鋁價走勢仍可能繼續受宏觀因素主導，需警惕宏觀情緒帶來價格超預期波動的風險。
2023年3月產業鏈各環節情況梳理
原料端：國產氧化鋁市場價格小幅下行，月均價格下跌約6元/噸，主因西南地區氧化鋁企業開工穩定，而受2月下旬雲南地區部分電解鋁企業限電減產影響，氧化鋁市場需求相對冷淡，呈現供強需弱局面。而北方地區氧化鋁價格相對穩定，當地企業多執行長單爲主。
冶煉端： 國內電解鋁運行產能向上小幅修復，主因四川、貴州等地區電解鋁企業推進投復產進程。海外方面，目前天然氣和電力價格均有回落，海外鋁廠生產成本繼續下降，但由於目前海外宏觀情緒較弱，鋁廠復產或需等待需求強勁復蘇，短期海外鋁企復產動力相對不足。
消費端： 需求端消費緩慢復蘇，僅鋁合金板塊因終端消費不旺表現較爲一般。鋁板帶箔市場需求持續轉暖，而鋁型材及線纜板塊開工數據較爲亮眼，其中建築型材相關終端的基建工程類、工業型材的光伏類訂單均有較好表現，預計整體開工率短期將繼續增長。
庫存端： 截止2023年3月30日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存108.8萬噸，較2022年3月份歷史同期庫存增加4.6萬噸，較3月初庫存月度累計下降18.1萬噸。截止3月31日，LME庫存52.1萬噸，較上月底的55.5萬噸減少了3.4萬噸。
策略
單邊：滬鋁主力合約大致運行區間爲18200-19500元/噸，高拋低吸，跨品種多配。
套利：跨期正套。
風險
1、流動性超預期收緊
2、海外能源價格波動超預期
3、國內消費復蘇不及預期
2023年4月華泰期貨鋁月報
