觀點小結
核心觀點：中性 能耗價格以及輔料價格同步回落，電解鋁企業成本支撐下移。但國內需求恢復程度較好，預計短期內鋁價維持區間震蕩運行。
月差：偏空 當月與主力月差爲-15元/噸，重回C結構。月差相對低估，但近期暫無驅動。
冶煉利潤：偏空 上周國內電解鋁利潤達到1690元/噸，環比回升。
現貨升貼水：偏空 A00鋁升貼水：本周現貨貼水30-40元/噸，環比收窄。
鋁型材開工率：偏多 鋁型材企業周度開工率66%，環比回升。
鋁板帶開工率：中性 鋁板帶企業周度開工率79.4%，環比持平。
鋁線纜開工率：偏多 鋁線纜企業周度開工率58%，環比回升。
國內庫存：偏多 本周一電解鋁社會庫存相較上周四下降3.2萬噸至100.6萬噸。
鋁棒庫存：偏多 本周一鋁棒社會庫存相較上周四下降0.33萬噸至16.12萬噸。
進口利潤：偏多 電解鋁進口利潤爲-491元/噸，虧損環比擴大。
LME庫存：偏多 上周LME鋁庫存下降0.41萬噸至51.68萬噸。
LME0-3升貼水：偏空 上周LME鋁0-3貼水收窄至-41.25美元/噸。
平衡&展望
*上周總結：上周電解鋁企業的成本下滑300元/噸以上，主要得益於原料、輔料以及能耗成本端的共同下跌。其中預焙陽極環比上周下調了500元/噸。主要原因一方面來自於成本端石油焦和煤瀝青的下跌，另一方面也來自於下遊電解鋁企業產能受限而帶來的需求不足。目前利潤水平已經達到近一年來的偏高區間，但成本端仍有下探空間。一方面煤價的下跌正在帶動電價下跌，此外臨近豐水期，降水量可能會導致電價進一步下滑；氧化鋁方面由於需求減少而供應增長，價格仍有下跌趨勢。綜合而言，近期鋁錠庫存去化較爲迅速，下遊開工環比好轉。綜合而言，鋁供需格局依然顯示短缺，但高昂利潤或會導致價格中樞整體下移。
【AL】國內電解鋁平衡表（萬噸）
上周焦點：電解鋁輔料價格大跌
鋁廠成本再度坍塌 能耗輔料齊下跌
* 上周國內電解鋁企業平均成本端進一步坍塌，環比上一周，能耗成本下滑41元/噸，預焙陽極成本下滑230元/噸，原料成本下滑31元/噸。綜合生產成本下滑300元/噸以上，鋁企平均利潤回升至1600元/噸左右。
* 此輪電解鋁企業的成本下滑主要得益於預焙陽極端的下跌，預焙陽極環比上周下調了500元/噸。主要原因一方面來自於成本端石油焦和煤瀝青的下跌，另一方面也來自於下遊電解鋁企業產能受限而帶來的需求不足。目前利潤水平已經達到近一年來的偏高區間，但成本端仍有下探空間。一方面煤價的下跌正在帶動電價下跌，此外臨近豐水期，降水量可能會導致電價進一步下滑；氧化鋁方面由於需求減少而供應增長，價格仍有下跌趨勢。
【AL】電解鋁成本拆分
【AL】電解鋁企業平均利潤
數據來源：紫金天風期貨風雲
倫鋁高位回落 滬鋁窄幅震蕩
倫鋁高位回落 滬鋁窄幅震蕩
* 上周倫鋁高位回落，滬鋁震蕩運行。周內滬鋁主力合約開於18730元/噸，周內高點18820元/噸，低點18515元/噸，收於18690元/噸，周跌幅0.13%。上周倫鋁開於2415美元/噸，收於2340美元/噸，周跌幅3.19%。
* 上周LME鋁0-3貼水收窄至-41.25美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
國內氧化鋁價格暫時持穩
* 上周國內氧化鋁價格環比下跌14元/噸至2920元/噸。
目前由於部分地區礦石採購較難等問題，部分地區氧化鋁企業開工率依然較爲低迷，比如河南、山西地區，目前開工率維持在65%左右，相較去年同期顯著回落。
此外廣西以及山東地區，開工率維持在87%以及90%左右，部分新投產能目前暫時仍未有成品產出。
此外河北地區總建成產能已經突破新高達到480萬噸，但由於天然氣限制，目前開工率僅有66.2%。
預計4月氧化鋁產量環比擡升，價格或仍面臨較大壓力。
數據來源：紫金天風期貨風雲
海外氧化鋁同步回落
* 上周西澳FOB氧化鋁價格小幅下調5美元/噸至358美元/噸。折合人民幣到岸價格爲3067元/噸。
* 上周海外鋁冶煉新聞：1、力拓即將在其Arvida鋁冶煉廠宣布新建96臺600kA鋁電解槽，這可能意味着將比預期提前一年關閉舊的預焙鋁電解槽生產線。2、新西蘭鋁冶煉廠和新西蘭國有子午線能源公司已達成協議，子午線能源可以要求鋁冶煉廠在電力系統承受壓力時削減最多50兆瓦的負荷。短期而言，海外鋁冶煉產能整體仍有下降的可能性，意味着海外氧化鋁需求也面臨下滑危機，或將加劇海外氧化鋁寬鬆格局。
【AL】氧化鋁出口盈虧（美元/噸）
【AL】氧化鋁進口盈虧（元/噸）
數據來源：紫金天風期貨風雲
進口虧損收窄
進口虧損收窄
* 上周滬倫比值小幅回升至7.7-7.9區間，上周外盤金屬普跌，市場對於後續美聯儲加息25bp基本保持一致預期，比值環比修復。
此前電解鋁進口窗口逼近開啓，後續重新回到虧損1000元/噸附近，目前小幅修復，短期而言，海外終端庫存整體偏高，去庫仍存一定壓力。
國內消費環比好轉，但鋁廠成本坍塌或導致價格中樞下移。
短期而言進口窗口開啓仍有可能性。
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁錠庫存持續去化
鋁加工企業開工率好轉
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率環比回升0.5個百分點至65.2%。
* 上周，鋁型材、鋁線纜等企業均呈現開工率環比回升，再生鋁合金開工率環比下降，其他鋁加工企業開工率持平上周。
* 分版塊而言：上周華南地區型材企業開工率有所好轉，主要得益於建築型材方面訂單環比有部分增量，在手訂單能維持大半個月生產，但華東地區近期訂單平平；線纜企業積壓訂單較多，近期開工好轉，部分企業表示訂單排產至月底。
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁錠庫存持續下降
* 本周一電解鋁社會庫存相較上周四下降3.2萬噸至100.6萬噸。
* 上周LME鋁庫存下降0.41萬噸至51.68萬噸。
* 上海保稅區庫存下降600噸至5.06萬噸。
【AL】上海電解鋁保稅庫存（噸）
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
鋁棒庫存降幅較小
* 本周一鋁棒社會庫存相較上周四下降0.33萬噸至16.12萬噸。
* 本周一數據顯示鋁棒出庫量環比繼續回升。由於近期鋁水比例持續上升，鋁棒供應充裕。
數據來源：紫金天風期貨風雲
作者：衛來
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