策略摘要
鋁市供應端除雲南外的待投復產產能相對有限，關注雲南電力問題對供應的幹擾情況，需求方面預計維持弱勢，鋁價上衝動能減弱，警惕需求下降對供需的影響大於供應端的風險。但短期低庫存支撐下鋁價底部空間相對有限，預計鋁價震蕩運行，跨品種建議多配思路對待，考慮到未來鋁價走勢仍可能繼續受宏觀因素主導，需警惕宏觀情緒帶來價格超預期波動的風險。
核心觀點
市場分析
現貨方面：LME鋁現貨貼水8.01美元/噸，較前一交易日下降9.02美元/噸。SMMA00鋁價錄得18510元/噸，較前一交易日上漲30元/噸。SMMA00鋁現貨升貼水較前一交易日持平爲-10元/噸，SMM中原鋁價錄得18430元/噸，較前一交易日上漲30元/噸。SMM中原鋁現貨升貼水較前一交易日持平爲-90元/噸，SMM佛山鋁價錄得18630元/噸，較前一交易日上漲30元/噸。SMM佛山鋁現貨升貼水較前一交易日持平爲110元/噸。SMM氧化鋁指數價格錄得2894元/噸，較前一交易日下降1元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得348美元/噸，較前一交易日下降5美元/噸。
期貨方面：昨日鋁價日間維持震蕩，夜盤略有回落，社會庫存延續去化，下遊訂單表現相對乏力。供應方面，四川、廣西等地區待復產產能所剩無幾，貴州地區有繼續復產20萬噸規模的預期，但雲南電力緊張格局暫未緩解，5月進入枯水和豐水切換時期，需關注雲南地區實際來水情況，電解鋁供應端或呈現供應增量放緩態勢。成本方面，目前西南地區電價堅挺，預計短期國內鋁用電力成本難以大幅回撤，但氧化鋁價格後續或有下跌預期，且預焙陽極市場成本支撐鬆動價格短時間也維持弱勢，因此後續成本或將繼續小幅下滑。雖然目前鋁水轉化比例逐月提升，鋁錠社會庫存維持去庫狀態，但下遊實際訂單及開工數據偏弱，跟庫存數據呈現背離，若終端需求仍不及預期，中間制品或去庫不暢，鋁廠再度轉產鋁錠，導致鋁錠庫存去庫放緩，但這種轉變仍需時間，預計5月鋁錠或維持去庫的狀態，給予鋁價一定的支撐。
庫存方面：截止5月4日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存83.5萬噸，較上周同期減少1.8萬噸。截止5月4日，LME鋁庫存較前一交易日減少1900噸至563300噸。
策略
單邊：中性。套利：跨期正套。
風險
1、供應端變動超預期。2、國內消費復蘇不及預期。3、流動性收緊快於預期。
