行情回顧
4 月鋁價衝高回落，月中收到西北限電消息刺激大幅上行，月末隨着宏觀情緒走弱而跟隨有色整體回落。月中滬鋁主力合約一度上行至 19275 元/噸。4 月中旬西北地區再現限電風險，此前雲南地區限電導致的減產尚未結束，如今青海發布迎峯度夏電力負荷管理預案，更加增加了市場對供應減少的擔憂。4 月鋁價受消息面影響走勢波動加劇，截止 4 月底滬鋁主力合約收盤於18470 元/噸，月漲幅-1.31%，倫鋁電 3 月合約收盤於 2355 元/噸，月漲幅-2.57%。
後市展望及策略建議供應端，2023 年國內電解鋁產量341.2 萬噸，同比增長2.9%。3 月電解鋁日均產量環比下降 349 噸至11 萬噸左右。4 月份國內電解鋁運行產能環比增長 40 萬噸至 4065 萬噸附近，其中貴州、廣西、四川貢獻主要增量，但雲南電力緊張格局暫未緩解，後續仍需關注雲南供應端的幹擾。整個雲南地區 2022 年降雨量不足，2023年一季度降雨量處於低位。前期壓產及預期內復產下，西南地區後續若無法正常增長，將對全國產量有較大影響。核電、風電尚處於發展周期，水電略顯乏力，火電就政策而言並不佔優。結構性缺電的故事仍很長。
需求端，4 月全國鋁加工企業延續了季節性開工提升的趨勢，但整體依舊低於往年，隨着傳統旺季接近尾聲，鋁加工開工預計後繼乏力。終端層面，一季度商品房銷售持續改善，竣工端受益於保交樓政策和去年低基數影響回升明顯，但開工數據則受限於銷售持續性存疑後市提升預計有限。需求端與政策端或均難以支撐土地市場在 2023 年有明顯提振。不過基建和光伏新能源裝機領域一季度延續了高增長，對鋁需求有一定支撐。此外汽車在3 月各地刺激政策的支撐下有明顯回升，不過 4 月隨着政策端的消退產銷環比都有一定回落。
整體來看，2023 年一季度國內鋁市場整體呈現了供需雙弱的格局。供應端依舊受限於結構性缺電的影響，減產導致供應增速逐步放緩。需求端則受整個宏觀經濟周期大環境的影響依舊弱勢。供應端幹擾短期再度成爲支撐因素之一，需求端延續修復態勢，不過仍需等待房地產信心修復。當前基本面對鋁價仍有支撐，短期鋁價預計維持偏強震蕩。
風險提示：1. 歐洲能源問題出現反復； 2. 歐美加息不及預期；3. 國內房地產超預恢復
2023年5月興證期貨鋁月報
