策略摘要
鋁市供應端除雲南外的待投復產產能相對有限，關注雲南電力問題對供應的幹擾情況，需求方面預計維持弱勢，鋁價上衝動能減弱，警惕需求下降對供需的影響大於供應端的風險。但短期低庫存支撐下鋁價底部空間相對有限，預計鋁價震蕩運行，考慮到未來鋁價走勢仍可能繼續受宏觀因素主導，需警惕宏觀情緒帶來價格超預期波動的風險。
投資邏輯
市場分析
鋁方面：本周滬鋁價格偏弱震蕩。截至5月5日當周，倫鋁價格-1.44%至2321.0 美元/噸，滬鋁主力較此前一周-0.81%至18320.0 元/噸。 LME鋁現貨升貼水(0-3)由上周的12美元/噸變動至2316.75美元/噸。供應方面，四川、廣西等地區待復產產能所剩無幾，貴州地區有繼續復產20萬噸規模的預期，但雲南電力緊張格局暫未緩解，5月進入枯水和豐水切換時期，需關注雲南地區實際來水情況，電解鋁供應端或呈現供應增量放緩態勢。成本方面，目前西南地區電價堅挺，預計短期國內鋁用電力成本難以大幅回撤，但氧化鋁價格小幅下跌，預焙陽極市場暫時維持穩定，成本支撐略有鬆動。需求方面，下遊實際訂單及開工數據偏弱，若終端需求仍不及預期，中間制品或去庫不暢，鋁廠再度轉產鋁錠，導致鋁錠庫存去庫放緩，但這種轉變仍需時間，預計5月鋁錠或維持去庫的狀態。根據SMM，截至5月5日，國內電解鋁社會庫存83.5萬噸，較上周庫存-1.80 萬噸。LME鋁庫存較上周-6575噸至561925噸。
氧化鋁方面：截至5月5日，中國氧化鋁建成產能爲10170萬噸，開工產能爲8610萬噸，開工率爲84.66%。現貨市場交投氛圍依舊較爲冷清。供應方面，河南地區部分前期減產產能近期提產。需求方面，貴州地區電解鋁企業少量產能復產。但目前雲南地區電力緊缺問題仍未緩解，整體產能增速較慢。國產氧化鋁市場仍處於供強需弱局面。
策略
單邊：中性。套利：中性。
風險
1、流動性收緊快於預期 。2、消費不及預期 。3、國內供應大幅回升。
2023年第19周華泰期貨鋁周報
