內容提要
行情回顧
上周滬鋁主力合約震蕩走低，上周五收於18320 元/噸，周漲幅-0.81%。現貨方面，上周周五鋁價下行疊加市場貨源偏緊，市場交投積極，整體成交尚可。展望本周，電解鋁錠庫存整體處於去庫趨勢，後續預計去庫或放緩，預計平均升貼水出現升水小幅擴大。
核心觀點
供應端，上周國內電解鋁企業持穩運行爲主，據SMM初步調研了解，4 月份國內電解鋁運行產能環比增長40 萬噸至4,065萬噸附近，其中貴州、廣西、四川貢獻主要增量，目前此三省份仍有 70 萬噸待投產產能，後續仍有繼續增長空間。雲南地區天氣仍然維持幹旱，鋁廠暫無復產計劃且據鋁廠反饋不排除5月份再度要求省內電解鋁企業減產的情況。另外，周內青海公布迎峯度夏用電預案，涉及夏季高峯期電解鋁等行業限電要求，市場對供應端擔憂加劇。
成本端，周內氧化鋁價格延續小幅下降，其他原輔料暫穩運行爲主。綜合來看，電解鋁市場原料端維持弱勢運行爲主，國內電解鋁成本重心維持緩慢下移狀態。需求端，5 月開始 SMM 全國鋁下遊企業開工率有明顯回落，據 SMM 數據顯示，2023 年 4 月國內鋁加工行業綜合PMI 指數環比下跌 20.2 個百分點至 46.2%，4 月鋁加工行業在“金三”過後，未見“銀四”，明顯新增訂單轉弱。對於5 月，鋁加工行業開始悲觀情緒佔據主導，對需求復蘇預期落空，預計5月鋁加工行業大部分板塊或位於榮枯線之下。庫存方面，截至 5 月 4 日，SMM 統計國內電解鋁錠社會庫存 83.5 萬噸，較上周四庫存下降 1.8 萬噸，較2022 年5 月歷史同期庫 存下降 19.7 萬噸。 五一假期期間，電解鋁錠庫存總量仍處於下降趨勢。
宏觀層面，上周美國聯邦儲蓄保險公司宣布，美國第一共和銀行將被出售給摩根大通，這是美國近兩個月來倒閉的第三家銀行。而僅僅 2 天後，美國聯邦儲備委員會便宣布上調聯邦基金利率目標區間 25 個基點到 5%至5.25%之間。而美國非農報告全面爆表！美國 4 月季調後非農就業人口增加25.3 萬人，增幅超過預期的 18 萬人，海外宏觀層面多空博弈加劇。國內方面，中國財新制造業 PMI 弱於預期，4 月份中國制造業採購經理指數（PMI）爲 49.2%，比上月下降 2.7 個百分點。綜合來看，當前鋁依舊處在供需雙弱格局回下。供應端電解鋁依舊存在幹擾；需求端旺季成色不足，5 月開始明顯走弱。短期鋁價預計延續窄幅震蕩的節奏。
策略建議
觀望
風險提示
歐美經濟恢復超預期；貨幣政策變化超預期。
2023年第20周興證期貨鋁周報
