鋅：
鋅市場回顧：倫鋅較上周收漲2.39 %至2784 美元/噸。滬鋅主力較上周收漲2.19 %至21655 元/噸。LME鋅現貨由上周五升水12.5美元/噸擴大至升水55美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費進一步上行。本周國內鋅精礦加工費主流成交於5900-6500元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於225-245美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存15.13萬噸，較上周增加1.27萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至3月15日全國鋅錠總庫存23.95 萬噸，較周一增加0.65 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 12.40 萬噸，較上周增加 0.68 萬噸，LME鋅庫存減少0.12 萬噸至5.87 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業（共計266條鍍鋅產線）中，共有34條產線停產檢修，整體開工率爲87.22%；產能利用率爲66.77%，較上周上升0.58%；周產量爲80.32萬噸，較上周增加0.7萬噸；鋼廠庫存量爲56.47萬噸，較上周減少5.22萬噸。本網監測國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅108.02周環比減3.01；彩塗17.87周環比減0.35。塗鍍總庫存125.89周環比減3.36。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：煉廠供給瓶頸（搬廠、環保以及設備問題）等待突破，湖南地區煉廠陸續釋放產能。當前看鋅錠冶煉產能釋放或處於拐點位置，另一方面下遊正處於旺季，壘庫與否仍需時間驗證，建議空頭底倉謹慎持有，但不追空。但需注意海外方面LME鋅庫存降至歷史低位，海外鋅現貨升水擴大至高位，加之海外鋅冶煉廠供給幹擾增加，對盤面仍有支撐。套利方面，當前鋅冶煉利潤極高，遠期鋅錠供給增加預期維持，疊加4月1號降稅政策落地，back結構或繼續加深，建議擇機跨期正套。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年一季度以後），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：空頭底倉持有，後期視庫存增加情況。套利：擇機跨期正套。
風險點：宏觀風險，內外冶煉廠供給幹擾。
鋁：
鋁市場回顧：倫鋁收漲1.66 %至1896 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲1.15 %至13665 元/噸。LME鋁現貨由貼水21.25美元/元縮窄至貼水25.75美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至3月14日鋁錠社會庫存較周一減少0.3萬噸至170.7萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少 0.05 萬噸 73.91 萬噸，LME鋁庫存較上周減少3.85 萬噸至 118.29 萬噸。
成本方面：氧化鋁以及陽極碳素價格供給趨增且市場需求轉弱，因此成本端價格趨於下行，電解鋁價上周小幅反彈，國內電解鋁平均完全成本繼續下滑至13900元/噸附近，平均虧損收窄至100元/噸左右，由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間有限。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，上半年去庫壓力較大。但另一方面國內鋁價成本支撐較強，其次部分項目受制於機組未配套完善、成本過高、地方政策尚未落實、企業資金流緊張等因素投產進度放緩，新增產能或不及預期，屆時鋁中遠期庫存壓力有望緩解。
綜合觀點：上周廣東社會庫存續增，據悉主因因廣東地區下遊消費不佳。電解鋁供給壓力仍然較大加之成本在進一步塌陷，各地再度下調陽極基礎採購價，庫存仍處於高位，且電解鋁成本（如氧化鋁、陽極碳素等）重心持續下移，後市成本端供給壓力也較大，因此成本下行預期不變，預計電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放，預計後市鋁價向上空間不大，但新的利空亦有限，預計電解鋁區間內偏弱震蕩判斷。根據當前國內外價差結構，以及增值稅下調落地因素，現貨企業維持跨市反套（買SHFE鋁1904拋LME鋁3月）以賺取展期收益。中線看，考慮到19年仍有大量產能待投，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年上半年鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：單邊：觀望。套利：跨市反套（買SHFE1904拋倫敦3月）。
風險點：宏觀波動。
3月18日華泰期貨鋅鋁周報
