觀點小結
核心觀點：偏多海外消費走弱逐漸傳導至國內，需求端訂單環比回落。但供應端短期內難有增量，貴州某鋁廠復產未達成，開始停產，預計供需格局仍偏緊，鋁價短期內能夠反彈。
月差：偏多當月與主力月差爲70元/噸，月差環比走強。
冶煉利潤：偏空上周國內電解鋁利潤達到1462元/噸，環比回落。
現貨升貼水：中性A00鋁升貼水：上周現貨貼水40-升水40元/噸，環比回落。
鋁型材開工率：中性鋁型材企業周度開工率66.7%，環比持平。
鋁板帶開工率：偏空鋁板帶企業周度開工率78%，環比下跌。
鋁線纜開工率：偏多鋁線纜企業周度開工率58%，環比上升。
國內庫存：偏多周四電解鋁社會庫存相較上周一下降2.9萬噸至78.7萬噸。
鋁棒庫存：偏空周四鋁棒社會庫存相較上周一增加0.05萬噸至16.86萬噸。
進口利潤：中性電解鋁進口利潤爲-510元/噸，虧損環比收窄。
LME庫存：偏多上周LME鋁庫存增加0.84萬噸至57.03萬噸。
LME0-3升貼水：中性上周LME鋁0-3貼水擴大至-10美元/噸。
平衡&展望
*上周總結：上周國內社融數據出爐且不及預期，帶動有色金屬價格整體回落，滬鋁也跌破了萬八平臺。但價格下跌後並未引起下遊的強烈買貨補庫，一方面由於五一假期剛結束不久，假期前部分企業就有備貨，因此目前採購較爲謹慎。其中鋁型材企業整體原料庫存高於往年，但成品庫存得到了比較好的去化。另一方面，節後部分下遊企業開工率回落，終端訂單環比走弱，企業採購積極性不高。供應端再現減產，貴州某鋁廠擁有13萬噸建成產能，四月底企業運行產能約爲5萬噸左右，計劃五月中旬起停產，且年內復產可能性較低。西南地區降水仍低於往年，預計即便短期內有所改善，也難以支撐大量產能復產。供需格局仍顯示缺口，預計鋁價短期內震蕩運行。
**西南水電監測
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雲南降水環比改善 同比仍偏低
數據來源：紫金天風期貨風雲
倫鋁結構環比轉強
社融不及預期 國內鋁價下跌
* 上周鋁價持續回落。周內滬鋁主力合約開於18345元/噸，周內高點18510元/噸，低點17760元/噸，收於18320元/噸，周跌幅2.46%。上周倫鋁開於2327美元/噸，收於2244美元/噸，周跌幅3.32%。
* 上周LME鋁0-3貼水擴大至-10美元/噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
國內氧化鋁過剩格局未改
* 上周國內氧化鋁價格環比下跌6元/噸至2888元/噸。山西以及河南地區價格環比下跌，其他地區持平。目前北方地區雖有氧化鋁產能停產，但其他地區新增產能陸續在五月出量，施壓供應端。同時南方地區氣溫環比升高，但降水仍低於往年同期。電解鋁產能復產速度較慢，因此國內氧化鋁格局呈現整體偏過剩的格局。
數據來源：紫金天風期貨風雲
海外氧化鋁再度回落
* 上周西澳FOB氧化鋁價格下跌3美元/噸至上周345美元/噸。折合人民幣到岸價格爲2977元/噸。上周海外氧化鋁價格繼續回落，一方面由於前期澳大利亞減產的Kwinana氧化鋁廠已於4月下旬逐步復產。但歐洲終端消費疲弱導致電解鋁產能復產意願較差，因此海外氧化鋁市場同樣呈現過剩狀況。預計短期內海外氧化鋁價格仍將承壓運行。
數據來源：紫金天風期貨研究所；Wind
**貴州鋁廠停產 比價或能回升
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貴州鋁廠停產 供應仍有瓶頸
* 上周國內社融數據出爐且不及預期，帶動有色金屬價格整體回落，滬鋁也跌破了萬八平臺。但價格下跌後並未引起下遊的強烈買貨補庫，一方面由於五一假期剛結束不久，假期前部分企業就有備貨，因此目前採購較爲謹慎。其中鋁型材企業整體原料庫存高於往年，但成品庫存得到了比較好的去化。另一方面，節後部分下遊企業開工率回落，終端訂單環比走弱，企業採購積極性不高。供應端再現減產，貴州某鋁廠擁有13萬噸建成產能，四月底企業運行產能約爲5萬噸左右，計劃五月中旬起停產，且年內復產可能性較低。西南地區降水仍低於往年，預計即便短期內有所改善，也難以支撐大量產能復產。供需格局仍顯示缺口，預計鋁價短期內震蕩運行。
數據來源：紫金天風期貨風雲
比價或能回升
* 上周滬倫比值幾乎持穩前一周，維持在7.8-8之間。上周內外市場共震，國內低社融數據打壓國內鋁價，海外持續累庫體現消費疲弱。短期內預計國內反彈仍有動能，預計短期內比價將環比回升，或導致進口窗口接近開啓狀態。
數據來源：紫金天風風雲
**下遊企業環比好轉有限
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鋁下遊企業環比好轉有限
* 上周，鋁下遊龍頭加工企業開工率環比上漲0.9至64.7%。
* 上周，鋁線纜開工率環比回升，鋁板帶箔開工率環比下滑，其他板塊開工率持平上周。
* 分版塊而言：鋁線纜企業呈現規模分化，大型企業訂單相對穩定，中小型企業訂單較差，增長乏力。型材板塊中，建築型材訂單環比回落，工業型材板塊競爭激烈，加工費下行，部分企業訂單難有增長。板帶箔企業訂單情況環比回落，主要受出口訂單減少影響，部分企業收縮產能。
數據來源：SMM；紫金天風期貨風雲
鋁錠庫存小幅下降
* 周四電解鋁社會庫存相較上周一下降2.9萬噸至78.7萬噸。
* 上周LME鋁庫存增加0.84萬噸至57.03萬噸。
* 上海保稅區庫存下降2800噸至4.25萬噸
數據來源：紫金天風期貨風雲
鋁棒庫存持續累增
* 周四鋁棒社會庫存相較上周一增加0.05萬噸至16.86萬噸。
* 鋁棒庫存小幅累增，出庫量下降。主因鋁水比例高企鋁棒供應量增長，加之終端訂單環比回落，出庫量也有所下降。
數據來源：紫金天風期貨風雲
作者：衛來
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