鋁：震蕩偏弱，上方壓力顯著
【盤面回顧】滬鋁主力上周反彈後承壓回落，周五收於18450元/噸，周環比上漲3.25%，倫鋁收於2284美元/噸，周環比上漲1.78%。
【宏觀環境】國內方面，國家統計局發布報告顯示，4月70城房價環比上漲城市個數減少，環比整體漲幅回落，二手房價回落更爲明顯，新房和二手房價環比上漲城市分別有62個和36個，比上月分別減少2個和21個。海外方面，美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲堅定致力於實現2%的通脹目標，未能實現將會造成更大的傷害。鑑於信貸條件收緊，利率可能不必上調得那麼高。
【產業表現】供給及成本：供應端，以貴州爲主的復產進一步推進。鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量77.6萬噸，環比增加0.26%。成本利潤，預焙陽極、氧化鋁、煤價繼續下探，整體成本進一步下移，利潤空間擴大。需求：上周加工龍頭企業開工率64.2%，周環比下降0.5pct；鋁錠前一周出庫16.4萬噸，環比增加4.3萬噸；鋁棒前一周出庫6.14萬噸，環比增加3.36萬噸。庫存:截至5月17日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存96.8萬噸，較上周去庫8.76萬噸，其中鋁錠去庫8.1萬噸至70.6萬噸，鋁棒去庫0.66萬噸至16.2萬噸。上海保稅區庫存4.13萬噸，環比減少1200噸。LME庫存55.52萬噸，周度去庫1.51萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-704元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-1072元/噸。
【核心邏輯】上周鋁價再度自1.78w附近實現反彈，主因悲觀情緒釋放、國內現貨氛圍環比修復（升水走高）、海外出現擠倉風險傳聞。我們認爲隨着宏觀情緒擾動的褪去，給予鋁價反彈最大動力的還是國內下遊加工需求。前期鋁價下跌的過程中，可以看到下遊的加工費隨之回升，精廢價差回落至常值下沿，以及型材開工情況有所反彈；而隨着鋁價反彈至1.85w附近，上述數據則又出現了拐點。種種跡象表明，鋁下遊需求在經歷季節性回落，但走弱的過程展現較強韌性，鋁價跌破1.8w後仍會刺激一定買需出現。因此，預計未來隨着基本面逐步趨鬆，價格上方壓力顯著，下方支撐則以過去近一年來形成的技術性支撐爲主，當前尚未錨定已降至1.6w附近甚至以下實際成本，而未來主要的風險點依舊是豐水期的水電供給。
【策略觀點】單邊，區間操作；套利，正套考慮止盈。
