策略摘要
鋁市供應端小幅上修，需求方面預計維持弱勢，警惕需求下降對供需的影響。但短期低庫存支撐下鋁價底部空間相對有限，預計鋁價震蕩運行，關注宏觀情緒帶來價格超預期波動的風險。
投資邏輯
市場分析
鋁方面：本周滬鋁價格先抑後揚。截至5月26日當周，倫鋁價格-1.8%至2243.0 美元/噸，滬鋁主力較此前一周-0.57%至18185.0 元/噸。 LME鋁現貨升貼水(0-3)由上周的6.5美元/噸變動至8美元/噸。近期華南地區流通貨源偏緊，下遊部分有補庫需求，現貨成交尚可，而華東地區下遊接貨情緒不高，現貨成交整體一般。從供需層面來看，國內貴州電解鋁煉廠復產進程持續推進，雲南地區電解鋁企業仍處於控產限產狀態。成本方面，電解鋁行業平均成本在16300元/噸左右，隨着氧化鋁及煤價的弱勢運行，預計存在進一步下調空間。需求方面，受終端新增訂單不足影響，鋁下遊加工開工率維持低位，但考慮到宏觀政策對後續終端消費或將有所支撐，需關注下遊實際需求變動情況。根據SMM，截至5月26日，國內電解鋁社會庫存65.7萬噸，較上周庫存-4.90 萬噸。國內鋁錠庫存繼續位於歷史同期近五年低位，且去庫趨勢持續。LME鋁庫存較上周+18925噸至575475噸。
氧化鋁方面：截至5月25日，中國氧化鋁建成產能爲10270萬噸，開工產能爲8625萬噸，開工率爲83.98%。供應方面，山東部分新投產氧化鋁產能釋放產量，河南某氧化鋁廠因礦石不足等原因部分減產，貴州地區某氧化鋁廠進行檢修工作減少焙燒產量。綜合來看，氧化鋁產量較上周有所增加。需求方面，目前雲南地區電力緊缺問題仍未緩解，整體產能增速較慢。國產氧化鋁市場仍處於供強需弱局面。
策略
單邊：中性。套利：中性。
風險
1、流動性收緊快於預期 。2、消費不及預期 。3、國內供應大幅回升。
2023年第22周華泰期貨鋁周報
