原料成本
成本崩塌，5500大卡煤價加速下跌，港口跌破900元心理關口；氧化鋁方面價格陰跌，預焙陽極價格5月份大幅下跌850元/噸，預計全行業成本5月份跌至16000元/噸附近，山東地區成本下滑至15000元/噸附近，6月份水電價格若進一步調整，成本仍有下調的空間；空
供應 本周電解鋁產能運行基本穩定，目前全國運行產能大概在4100萬噸左右，豐水期逐漸來臨，市場預期復產規模約百萬噸量級，預計6月份中旬開始復產，企業心態目前表現不一，但整體較爲樂觀；空
庫存 本周電解鋁周度去庫4.7萬噸至59.9萬噸，本周市場補庫氛圍前面弱後面穩，從鋁水使用來看，鋁水轉化率仍將維持高位，鑄錠有限； 多需求 1、本周貿易氛圍先弱後強，後期在低價影響下成交較爲火熱，前期價格下跌過程中觀望較多；
2、本周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比上周下滑0.3個百分點至64.1%。分版塊來看，本周鋁板帶及型材板塊開工率因需求回落下滑，板帶企業短期消費回升無望，開工率將再度下滑；型材方面建築及光伏訂單均走弱，但考慮到終端組件產量及光伏裝機量數據，光伏邊框相關市場需求仍然較強，預計下半年仍有較強增長動力。周內合金、線纜及鋁箔板塊開工率持穩爲主，而企業新增訂單均呈現下滑態勢，後續開工率難出現上行。整體來看，本周鋁價跌破萬八關口引發部分下遊積極提貨，但整體提貨量有限，淡季下需求不足仍是制約鋁加工企業開工率上漲的最大因素，短期開工水平或將繼續走弱；空
宏觀情緒
本周宏觀數據先弱後強，周初美國5月Markit制造業PMI初值爲48.5，服務業PMI初值爲55.1，歐元區5月制造業PMI初值爲44.6，服務業PMI初值55.9，彰顯工業制造歐美共振衰退，但是服務業又比較有韌性，通脹居高不下，導致降息概率較低；國內目前仍然缺乏有效的刺激政策，市場情緒較爲低迷，人民幣破七；但是周五美國經濟數據顯示耐用消費品增速環比增加1.1%，遠超市場預期的好，個人消費支出同比增加0.8%，彰顯出美國消費型經濟在4月份增速仍然較強，提振金屬信心，美國債務上限臨近到期打成一致的概率較大，情緒趨於緩解；此外，國內市場小作文不斷，雖多爲虛假誇大消息，但是國內對政策刺激期待已久，信心短暫提振；空
單邊策略
本輪鋁價承壓的核心驅動在於宏觀氛圍的打壓爲主、產業成本塌陷以及對供需轉弱的預期爲輔，但是臨近周末市場宏觀數據因美國數據維持偏強、債務上限的擔憂緩解而情緒好轉，國內小作文提振情緒共振，宏觀情緒前弱後強；產業方面，供應端釋放產量還需等7月中旬，而需求走弱的較爲緩慢，結構化因素導致鋁錠庫存持續去化提振市場信心，所以產業端除成本大幅崩塌外，短期還具有一定的韌性，這也是本輪的下跌遠月跌幅明顯大於近月的因素，空頭頭寸集中於遠月，正套資金頭寸的空單也集中在遠月，導致近月堅挺遠月乏力；後市整體維持逢高沽空不追空的操作思路，背靠壓力位18400~18600加倉；偏空
套利策略
月差逢低繼續入場做正套
2023年第22周銀河期貨鋁周報
