主要邏輯：
1. 宏觀：美聯儲釋放強烈的鴿派信號，美聯儲結束貨幣緊縮的預期不斷增強，利空美元，但是德國 3 月制造業 PMI 創 79 個月低點，顯示歐洲經濟疲軟，綜合來看，美元短期震蕩爲主；中美將進行第八輪、第九輪貿易談判，標志談判進程加速，中美接近達成協議。
2. 需求端：短期庫存開始下降，3 月 21 日電解鋁現貨庫存 173.4萬噸，相比 3 月 14 日下降 2 萬噸。持續關注下遊需求能持續推動旺季去庫存，尤其是華南地區的需求恢復情況。
3. 成本端：氧化鋁價格本周小幅下跌，鋁企成本下降，利潤逐漸改善的情況下，復產和新增產能造成電解鋁供應將逐漸增加。
4. 供應端：據 IAI 數據顯示，2 月全球原鋁產量降至 492 萬噸，預估中國產量降至 278 萬噸，短期供應端對鋁價壓力有限。
5. 技術面：上周滬鋁主力合約震蕩上行，技術上看，上方壓力位在 13850 元/噸，下方支撐上移至 13600 元/噸附近。
周度關注：
1. 跟蹤旺季下遊實際需求情況，重點關注華南地區；2. 跟蹤電解鋁社會庫存是否繼續下降；
3. 氧化鋁價格變動情況；
4. 中美經貿磋商最新進展。
周度觀點：
宏觀上，中國經濟仍處下行趨勢，但宏觀政策強化逆周期調節，市場在“經濟下行”和“寬政策”之間進行博弈；美聯儲釋放強烈的鴿派信號，美聯儲結束貨幣緊縮的預期不斷增強，利空美元，但短期美元仍然難以順暢下跌，主要是因爲歐洲經濟的疲軟；中美將進行第八輪、第九輪貿易談判，標志談判進程加速，中美接近達成協議；供應端，據 IAI數據顯示，2 月全球原鋁產量降至 492 萬噸，預估中國產量降至 278 萬噸，短期供應端對鋁價壓力有限；需求端，3 月 21 日電解鋁社會庫存較 3 月 14 日下降 2 萬噸，但是下遊需求能否持續推動旺季去庫存，有待觀察；目前市場核心交易邏輯在需求，如需求持續回暖將指引鋁價逐漸走強，短期來看，需求推動持續去庫存尚存不確定性，穩健操作，建議區間操作爲主。
3月25日南華期貨鋁周報
