行情回顧
2019年4月滬鋁走強，穩健上行突破14000元/噸關口，最終收於14175元/噸。鋁價走強的原因在於需求進一步回暖，國內去庫加速，以及國內宏觀氛圍轉好，3月制造業PMI指數、房地產數據及貨幣供應數據均超出市場預期，在一定程度上緩解了市場對於國內經濟下行的憂慮。然而，倫鋁走勢卻截然不同，4月倫鋁呈現震蕩下行，跌破1900美元/噸不止，最終收於1804.5美元/噸，原因在於海外經濟放緩擔憂加劇，制造業PMI數據表現不佳，對鋁的需求拉動放緩，同時俄鋁宣布解除制裁之後已經恢復向美國市場的鋁供應，以重新奪回市場份額。
上遊方面，魏橋預焙陽極採購價下調至3205元/噸，國內各地氧化鋁價格先跌後企穩回升，原因在於氧化鋁廠鎖定庫存，且有做勢挺價行爲，但供應過剩格局並未扭轉，預計氧化鋁價格上行空間有限。海外方面，阿聯酋鋁業Taweelah氧化鋁項目正式投產，完全達產年產能約200萬噸，預計今年產量在80萬噸左右，澳大利亞氧化鋁FOB價格下跌至363美元/噸。礦石端，山西高品位鋁土礦價格有所鬆動，下跌10元/噸至540元/噸，河南鋁土礦供應相對山西更爲寬鬆，價格下滑至500元/噸。
後市展望及策略建議
五一期間LME鋁庫存暴增17.56萬噸至125.03萬噸，主因在於Access World倉庫在馬來西亞巴生港新增了25個LME注冊倉庫，4月29日這25個倉庫被掛牌生效，據市場傳言將有多達30萬噸的鋁錠被交付，對倫鋁價格走勢造成打壓。
反觀國內，鋁錠去庫速度加快，5月初SMM鋁錠社會庫存降至145.2萬噸，一因有鋁廠鑄錠比例降低，二因下遊消費逐漸復蘇疊加五一節前備貨，出庫量增幅明顯。供應端，青海西部水電有限公司重啓一期240KA電解槽系列，此前於2018年11月~12月因成本問題關停15萬噸年產能，復產前運行年產能25萬噸，此次復產產能將逐漸達15萬噸/年；貴州華仁新材料項目268臺電解槽全部投產完畢，實現系列滿負荷生產，項目共計年產能50萬噸。整體來看，二季度末電解鋁新增疊加復產產能規模將在110~120萬噸，隨着產能的陸續釋放，壓力或將在三季度體現。成本端，目前氧化鋁價格表現企穩回升，因氧化鋁廠鎖定庫存，且有做勢挺價行爲，但供應過剩格局並未扭轉，預計氧化鋁價格上行空間有限。
綜上，盡管倫鋁走低，但是在當前消費旺季背景下，國內鋁價跌幅有限，預計節後滬鋁會低開高走，遠期滬鋁上漲空間或受到供應端增長的壓力抑制，投資者可關注滬倫比值變化，伺機布局內外正套，僅供參考。
2019年5月興證期貨鋁月報
