石雲生

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2022年第50周雲晨期貨鋁周報

上周滬鋁指數總體在19000-19400區間震蕩，今日受阻回落，重回18750一線。宏觀面，國外方面，美國10月核心PCE物價指數環比升0.2%，爲今年7月以來最小增幅，低於市場預期的0.3%，前值0.5%。美國通脹數據低於預期，市場對加息放緩預期進一步落實。國內方面，疫情防控放開，存在感染擴大的過程，預計會對經濟造成階段性的負面衝擊。長期來看，疫情管控放開有利於國內經濟底部的探明。供應端，根據ALD，截止11月25日，國內電解鋁運行產能4061.3萬噸，環比上周增加5萬噸，主要體現在廣西、四川兩地鋁企復產上面。12月預計全行業運行產能或有40-45萬噸左右的增量。需求端，雖然近日房地產利好政策陸續出臺提振了市場信心，但要對真實需求形成拉動至少要到明年，眼下11月已進入需求淡季，終端消費走弱明顯，鋁棒出庫量減少，場內庫存累積，加工費下調。另外，疊加疫情衝擊，短期內需求改善的可能性不大。另外需要注意，出口方面，2022年11月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材45.55萬噸，是自8月份以來

2022-12-12 20:16:01 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年12月雲晨期貨鋁月報：中期存累庫預期滬鋁或先揚後抑

11月滬鋁從10月末走出的17500低點開始一路反彈，且於11月中旬再度上攻至19000，並在12月初站穩19000，繼續上攻。鋁價自11月以來維持偏強走勢的原因在於：一是海外方面，11月美聯儲議息會議在加息75BP後，明確表示最快將在下一次會議上放緩加息，且之後公布的美國CP1數據，大幅低於預期，進一步強化了市場對美聯儲加息節奏放緩的預期，美元指數持續回落，對大宗商品形成利多支撐。二是國內方面，國內疫情防控政策有了顯著的邊際放鬆，更加強調科學精準防控，糾正“層層加碼”、“一刀切”等做法，另外央行和銀保監會發布《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，共計16條措施，託底地產市場。總體內外部利多共振，推動有色板塊整體向上。對於後市判斷，主要從宏觀面、供應端、需求端三塊來進行分析。宏觀方面，海外市場，美國非農就業11月非農就業新增26.3萬人，高於預期的20萬人，顯示就業市場仍然強勁，意味着美聯儲還需要繼續遏制通脹。但考慮到目前美國多個領先指標都在走弱，出於對經濟衰退的擔憂不斷加劇，預計美聯儲可能依然會在本月開始放慢加息

2022-12-06 18:00:01 雲晨期貨鋁月報鋁價分析

2022年第48周雲晨期貨鋁周報

上周滬鋁總體圍繞18900爲中線震蕩，本周一運行重心略下移。宏觀面，近期市場情緒邊際轉弱，盡管上周央行降準25BP，主要是受近期疫情政策調整之後，疫情擴散程度快速回升的影響。供應端，海外方面，LME確認不會單獨制裁俄鋁，俄鋁流入國內的擔憂減弱。國內方面，根據ALD，截止11月25日，國內電解鋁運行產能4061.3萬噸，環比上周增加5萬噸，主要體現在廣西、四川兩地鋁企復產上面。12月預計全行業運行產能或有40-45萬噸左右的增量。需求端，近期金融支持房地產市場政策組合措施的頒布，市場情緒有所緩和，但受疫情再度擴散影響，疊加消費淡季，近期開始呈現出加工企業開工率下降、訂單萎縮的情況。當然疫情擴散對運輸端的影響也較大，疫情使得發運受到影響，社會庫存持續去庫。截至2022年11月28日，SMM統計國內電解鋁社會庫存51.6萬噸，較上周四庫存量下降0.2萬噸，月度庫存下降9.7萬噸，較去年同期庫存下降49.8萬噸。需要警惕後期隨運輸改善，到貨

2022-11-28 18:18:01 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年第47周雲晨期貨鋁周報

上周滬鋁運行重心繼續擡升至19000一線。宏觀面，上周美聯儲拉加德表示加息至今對通脹的影響相對有限，至少終點要在5%以上才能控制通脹，表述偏鷹派，美元指數小幅反彈。國內方面，國家衛健委表示堅決反對一封了之和一放了之，未來將持續整治層層加碼，提高疫情防控科學性、有效性和準確性。在疫情政策調整之後，疫情擴散程度有一定回升。美元指數止跌反彈，疊加疫情擴散擔憂影響，商品整體回落。供應端，海外方面，LME確認不會單獨制裁俄鋁，俄鋁流入國內的擔憂減弱。國內方面，根據ALD，近日四川阿壩鋁廠、廣西廣投來賓銀海、內蒙古白音華鋁電等項目的投復產，加上後期甘肅中瑞等投產，到年底國內運行產能或恢復至4100萬噸附近。需求端，近期伴隨疫情防控政策邊際放鬆以及金融支持房地產市場政策組合措施的頒布，市場情緒持續改善，而西北方向運輸效率雖有所恢復，但是在途貨物到達中轉和消費地需要幾天時間，存在一定的時間錯配，從而導致近期庫存繼續下降。截至2022年11月21日，SMM統計國內電解鋁社會庫存53萬噸，較上周

2022-11-21 19:15:19 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年第46周雲晨期貨鋁周報

供應端，海外方面，LME確認不會單獨制裁俄鋁，俄鋁流入國內的擔憂減弱。國內方面，國內方面，根據ALD，截止11月4日，國內電解鋁運行產能增至4034.3萬噸，環比上周小幅增加15萬噸，增量主要集中在廣西、四川兩地的復產上面，內蒙古白音華項目在投產初期，產量貢獻相對有限。後期受制於西南電力供應緊張，冬季存在減產擴大可能，及各地疫情影響下物流效率下降，產能增速受限。需求端，疫情影響依然存在擾動，同時房地產市場依然維持低迷，部分下遊加工企業開工率已降至50%，且疊加出口需求的下降，需求端整體處於下滑狀態。庫存方面，之前因疫情運輸受阻的鞏義地區，10號之後站點開始恢復運輸發貨，但是目前到貨量有限。截至2022年11月14日，SMM統計國內電解鋁社會庫存55.3萬噸，較上周四庫存量下降2.3萬噸，月度庫存下降5.9萬噸，較去年同期庫存下降46.9萬噸。總體供需雙弱持續。綜上，短期19000目標位達到，是前期震蕩區間的上沿，受

2022-11-14 19:32:01 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年第45周雲晨期貨鋁周報

上周滬鋁探底回升，短暫下破前期區間震蕩下沿17800之後，再度拉回波動區間。宏觀面，11月美聯儲議席會議確定加息75BP至3.75%-4%，符合預期，並表示最快將在下一次會議上放緩加息，但最終利率高點將高於此前預期，意味着貨幣緊縮結束仍需要更長時間。加息靴子落地，市場進入短暫平靜期，市場情緒有所修復。供應端，近期有消息稱LME將公布對俄羅斯金屬實施制裁的決定，目前還沒公布，持續關注LME是否採取措施，若實施，存在俄鋁流入國內可能。國內方面，根據ALD，截止11月4日，國內電解鋁運行產能增至4034.3萬噸，環比上周小幅增加15萬噸，增量主要集中在廣西、四川兩地的復產上面，內蒙古白音華項目在投產初期，產量貢獻相對有限。後期受制於西南電力供應緊張，冬季存在減產擴大可能，及各地疫情影響下物流效率下降，產能增速受限。需求端，疫情影響依然存在擾動，同時房地產市場依然維持

2022-11-07 18:09:12 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年第43周雲晨期貨鋁周報

上周滬鋁繼續圍繞18000-19000窄幅區間震蕩。宏觀面，美國9月通脹數據繼續超預期，其中9月CPI同比上漲8.2%，高於預期的8.1%，核心CPl同比上漲6.6%，創下40年來的高點，市場一致預期11月繼續加息75BP。美聯儲緊縮基調不變，強勢美元對商品繼續施壓。國內方面，最新公布的9月地產數據顯示新開工面積及竣工面積都繼續同比下滑，環比略微改善，但總體依舊維持低迷態勢。供應端，海外方面，近期因有消息稱LME和美國可能對俄羅斯金屬實施制裁，導致貿易商向LME大幅交倉，LME最新數據顯示，截止10月20日，LME鋁庫存增加至568275噸，較10月初累計增加超20萬噸。若LME不採取措施，還將有大量鋁流入LME，將嚴重拖累倫鋁價格。本周LME將對有關事項進行討論，持續關注。國內方面，9月份以來，由於夏季主力水庫同比蓄能下降明顯，對電力供需形勢造成較大影響，雲南省發布《2022年9月-2023年5月耗能行業能效管理方案》，對高耗能行業實施能效管理。根據ALD調研數據，雲南區域內電解鋁企業分別執行10-25%

2022-10-24 17:54:01 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年第42周雲晨期貨鋁周報

上周是國慶節後第一個交易周，滬鋁主要圍繞18000-19000區間運行。宏觀面，美國9月通脹數據繼續超預期，其中9月CPl同比上漲8.2%，高於預期的8.1%，核心CPI同比上漲6.6%，創下40年來的高點，市場一致預期11月繼續加息75BP。美聯儲緊縮基調不變，強勢美元對商品繼續施壓。供應端，海外方面，國慶節前，倫敦金屬交易所發布公告證實LME推出一份討論文件，討論是否以及在何種情況下禁止俄羅斯金屬的新供應。國慶節後，據新加坡《聯合早報》網站13日報道，針對俄烏衝突局勢升級，美國政府考慮對俄羅斯鋁發布全面禁令。若禁令生效，歐美供應減少可能導致俄鋁更多進入中國市場，滬倫比可能走弱。國內方面，9月份以來，由於夏季主力水庫同比蓄能下降明顯，對電力供需形勢造成較大影響，雲南省發布《2022年9月-2023年5月耗能行業能效管理方案》，對高耗能行業實施能效管理。根據ALD調研數據，截止10月14日，

2022-10-18 18:02:54 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年10月雲晨期貨鋁月報：美元緊縮與供應收縮博弈滬鋁運行區間參考17500-19000

9月滬鋁指數總體保持17500-19300區間震蕩走勢，節奏上先揚後抑。先揚主要源於雲南地區限電限產政策的落地，從初步減產到減產擴大，支撐鋁價重新上探19000元整數關口。後抑則源於9月美聯儲鷹派加息的刺激下，美元指數不斷衝高令全球經濟衰退的擔憂進一步加重，對需求前景的不確定令鋁價繼續承壓調整。對於後市鋁價，主要從宏觀面、供應端、需求端三塊來分析。宏觀面，9月美國新增非農就業26.3萬人，好於預期，失業率降至3.5%，爲2020年1月以來新低，重回下行趨勢。在美國就業市場依然強勁以及美國經濟強韌性下，預計美聯儲11月FOMC會議仍將維持鷹派立場，且加息75BP將是大概率事件。美元強勢格局將持續對有色品種形成壓制。供應端，9月份以來，由於夏季主力水庫同比蓄能下降明顯，對電力供需形勢造成較大影響，雲南省發布《2022年9月-2023年5月耗能行業能效管理方案》，對高耗能行業實施能效管理。根據ALD調研數據，截止9月底區域內電解鋁企業分別執行15-20%的減產比例，較月初運行產能下降105萬噸左右。後期進入枯水期，繼續擴大減產規模的可能性仍存。

2022-10-10 17:42:07 雲晨期貨鋁月報鋁價分析

2022年第39周雲晨期貨鋁周報

上周滬鋁指數維持18500-19000區間盤整，本周一在美元指數強勢壓制下，大幅回落。宏觀面，美聯儲9月議息決議公布，此次加息75BP，且根據點陣圖，預期上調年底利率預期至4.4%，較此前上調1%。發布會上鮑威爾表示將會堅決致力於降低通貨膨脹，承諾將通脹壓低至2%。在緊縮預期推動下，美元指數繼續新高，對商品形成壓制。供應端，海外方面，歐洲因電價高漲，歐洲多家電解鋁廠產能繼續縮減。國內方面，目前伴隨入秋高溫情況開始緩解，川渝地區停產產能逐漸復工復產，但復產過程依然需要時間，通常停復產周期在30-60天左右，因此短期川渝地區產量不太可能快速恢復。雲南方面，由於8月份雲南主力水庫同比去年的蓄能有所下降，對電力供需形勢或造成較大影響，雲南省部分電解鋁企業近日接到降低8%-20%用電負荷的通知。後期進入枯水季，預計用能形勢不樂觀。據阿拉丁（ALD）調研統計，截止本周，雲南地區運行產能降至432萬噸，較限電前減產百萬噸，整體減產比例約19%。需求端，疫情影響依然存在擾動，同時房地產市場依然維持低迷，

2022-09-26 17:42:10 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年第38周雲晨期貨鋁周報

上周滬鋁指數主要圍繞18000-19000區間盤整。宏觀面，美國8月CPI同比8.3%，核心CPI同比6.3%，美國通脹漲幅超預期，美國8月CPI漲幅源於食品價格加速上漲抵消了能源回落影響，市場對美聯儲激進加息預期升溫，對金融屬性較強的有色板塊形成整體壓制。供應端，海外方面，歐洲因電價高漲，歐洲多家電解鋁廠產能繼續縮減。國內方面，目前伴隨入秋高溫情況開始緩解，川渝地區停產產能逐漸復工復產，但復產過程依然需要時間，通常停復產周期在30-60天左右，因此短期川渝地區產量不太可能快速恢復。雲南方面，由於8月份雲南主力水庫同比去年的蓄能有所下降，對電力供需形勢或造成較大影響，雲南省部分電解鋁企業近日接到降低10%-30%用電負荷的通知。後期進入枯水季，預計用能形勢不樂觀。根據ALD數據，上周末國內電解鋁建成產能4411萬噸，運行產能4013萬噸，運行產能相較前一周下降近40萬噸，基於雲南減產繼續擴大和川渝等地復產緩慢推算，預計下周運行產能在3940萬噸左右，相較月內產能運行高點下降110萬噸左右。

2022-09-19 17:15:13 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年第37周雲晨期貨鋁周報

上周滬鋁在17800一線獲得支撐後，再度反彈靠近19000。宏觀面，歐洲央行大幅加息75BP，利率水平達到2011年最高水平，並且議息會議表示因爲過高的通脹，未來還有進一步行動。這導致美元指數回落，對大宗商品形成支撐。供應端，海外方面，歐洲因電價高漲，產能繼續縮減，近期荷蘭鋁制造商Aldel公司表示，由於能源價格高企且缺乏政府的支持，該公司正在封存其位於Farmsum工廠的剩餘產能；面對不斷上漲的電價，法國敦刻爾克鋁業計劃關閉54臺電解槽，相當於關於關閉總產能的20%（約5.81萬噸）；德國斯佩拉（Speira）公司稱，由於電力價格高企，該公司將從10月起在將Rheinwerk工廠的鋁產量削減50%。國內方面，目前伴隨入秋高溫情況開始緩解，川渝地區停產產能逐漸復工復產，但復產過程依然需要時間，通常停復產周期在30-60天左右，因此短期川渝地區產量不太可能快速恢復。雲南方面，由於8月份雲南主力水庫同比去

2022-09-13 17:27:01 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年第36周雲晨期貨鋁周報

上周滬鋁在19300一線受阻後，下探至17800後有所支撐，再度開啓反彈。宏觀面，近期傑克遜霍爾年會上，鮑威爾的發言要點，一是明確當下美聯儲的首要任務仍是控制通脹，二是引用了上世紀七八十年代應對通脹的案例，並概括成歷史經驗告知過早寬鬆的後果，暗示了繼續控通脹的決心。另外，最新公布美國8月非農業部門新增就業31.5萬人，失業率升至3.7%，環比上升0.2個百分點。就業市場總體保持繁榮，失業率雖小增，但依舊維持在歷史低位，支持美聯儲維持緊縮基調。美元指數連續新高，對於商品整體走勢影響偏壓制。供應端，海外方面，近期海德魯發布兩條減停產消息，歐洲天然氣價格繼續暴漲，歐洲電力成本上升，不排除減產規模進一步擴大可能。國內方面，根據ALD評估，7-8月份以來因爲限電減產的電解鋁產能約105萬噸。目前伴隨入秋高溫情況開始緩解，限電影響預計將逐漸消退，但復產過程依然需要時間，通常停復產周期在30-60天左右，因此短期川渝地區產量不太可能快速恢復。雲南方面，短期市場傳言由於8月份

2022-09-05 17:26:00 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

雲晨期貨鋁日評(2022年9月2日)

觀點短期滬鋁主力在19300一線受阻後再度回落至18000一線。宏觀面，近期傑克遜霍爾年會上，鮑威爾的發言要點，一是明確當下美聯儲的首要任務仍是控制通脹，二是引用了上世紀七八十年代

2022-09-02 17:27:45 鋁日評鋁價分析雲晨期貨

雲晨期貨鋁日評(2022年8月31日)

觀點短期滬鋁主力在19300一線受阻後再度回落至18200。宏觀面，市場未來的交易邏輯可能逐漸重新轉向交易滯漲邏輯。最新的傑克遜霍爾年會上，鮑威爾的發言要點，一是明確當下美聯儲的首

2022-08-31 17:39:50 鋁日評鋁價分析雲晨期貨

2022年9月雲晨期貨鋁月報：鮑威爾再強調控通脹預計滬鋁18000-19300區間運行

8月滬鋁延續7月下半月的反彈走勢。持續反彈動力源於：一是在7月美聯儲會議確定加息75個基點，且鮑威爾發表了偏鴿言論，同時7月美國CPI出現拐點，市場對緊縮預期緩和之後，美元指數連續回落，對商品形成支撐。二是在歐洲高溫幹旱情況下，疊加天然氣供應緊張，電力成本暴漲，海外產能出現減停產，而國內多地同樣因高溫持續，電力供應緊張，電解鋁產能產能出現下降。對於後市鋁價，主要從宏觀面、供應端、需求端三塊來分析。宏觀面，市場未來的交易邏輯可能逐漸重新轉向交易滯漲邏輯。最新的傑克遜霍爾年會上，鮑威爾的發言要點，一是明確當下美聯儲的首要任務仍是控制通脹，二是引用了上世紀七八十年代應對通脹的案例，並概括成歷史經驗告知過早寬鬆的後果，暗示了繼續控通脹的決心。對於商品整體走勢影響判斷偏壓制。

2022-08-29 17:37:01 雲晨期貨鋁月報鋁價分析

雲晨期貨鋁日評(2022年8月26日)

資訊根據SMM，8月25日國內電解鋁社會庫存67.9萬噸，較上周四庫存下降0.1萬噸，較去年同期庫存下降7.5萬噸，較7月底月度庫存總計累庫0.9萬噸。觀點短期滬鋁在衝擊19000之後小幅回落。宏觀面

2022-08-26 22:25:04 鋁日評鋁價分析雲晨期貨

雲晨期貨鋁日評(2022年8月24日)

資訊現貨方面，今日鋁錠現貨貼水普遍擴大，且市場拿貨氛圍轉弱，市場成交偏差。華東地區鋁錠現貨較2209合約貼水20元/噸，貼水較昨日下降20元/噸。無錫地區市場成交較SMMA00均價貼水20元/

2022-08-24 17:47:45 鋁日評鋁價分析雲晨期貨

2022年第34周雲晨期貨鋁周報

上周周初伴隨空頭交倉增多，多頭逼倉失敗，鋁價大幅回落至17700一線，隨後在高溫限電支撐下，鋁價再度回到前期震蕩平臺18500一線。宏觀面，近期美聯儲強調高通脹以及可能繼續加息的態度，美元再度走強對有色金屬形成一定壓制。國內方面，近期國常會強調要加大貨幣政策對實體經濟的扶持力度，隨後我們看到央行MLF超預期降息，以及8月LPR利率也調降，對商品和股市形成一定支撐。供應端，海外市場，上周海德魯發布兩條減停產消息，一是位於挪威的Sunndal鋁廠工人將於8月22日舉行罷工，在前四周該鋁廠將停產20%，折算約8萬噸產能；二是正式決定關閉位於斯洛伐克的Slovalco鋁廠的原鋁生產，計劃將在2022年9月底前完成，該計劃最早在今年5月下旬報出。海外減產以及歐洲高溫持續，電力成本上升，對倫鋁形成支撐。國內方面，國內高溫天氣同樣導致多地鋁廠出現減停產，根據ALD調研，四川5家電解鋁企業共計100萬噸中目前已經停產一半以上，其中因意外事故全停20萬噸，其它鋁企因爲限電減產30-80%不等，且有進一步擴大減產的可能。重慶也因電力短缺也有電解鋁廠開始停槽。河南也因電力短缺，部分鋁廠收到壓減負荷的通知。

2022-08-22 17:11:00 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

2022年第33周雲晨期貨鋁周報

上周滬鋁主力反彈至18800一線，今日反彈受阻，大幅回落。宏觀面，上周美國發布7月CPl數據，同比增長8.5%，增速低於預期的8.7%，較6月增速9.1%有較大幅回落。美國通脹數據大幅回落，市場對美聯儲加息幅度上升預期下降，美元指數跟隨回落，對大宗商品形成一定支撐。但上周五，國內發布7月金融數據，顯示7月新增信貸重新走弱，主要原因在於實體融資需求仍較低迷，房地產企業信用危機及多地疫情再起，居民收入及就業不穩定因素仍存，制約了加槓杆意願，市場情緒再度悲觀。供應端，海外市場，近期歐洲天然氣價格再度暴漲，隔夜嘉能可發布公告稱歐洲能源危機再起可能導致其鋅煉廠產量受損，需要警惕也可能給歐洲鋁產能帶來減產威脅。國內方面，電解鋁運行產能總體維持高位，短期有小幅下降。2022年8月9日汶川縣漩口鎮阿壩鋁廠發生一起火情，事故發生後，阿壩鋁廠20萬噸產能緊急停產並積極開展善後工作。根據ALD評估，自7月中旬以來，到目前阿壩停產，四川地區三家鋁廠減產產能約25萬噸左右。目前來看，該現象暫未影響雲南地區。除限電

2022-08-15 17:47:00 雲晨期貨鋁周報鋁價分析

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