11月地產需求在政策鬆動下邊際轉好,但建築型材新增訂單情況不佳,反應地產用鋁增量有限;此外,汽車缺“芯”略有緩解,汽車產量同比跌幅收窄。從庫存變化看,國內電解鋁社會庫存91.0萬噸,周度降庫4.2萬噸,實際周內去庫僅0.5萬噸,去庫幅度減緩;LME庫存97.96萬噸,較上周增加6.64萬噸,前期持續去庫周期被打破。綜合來看,國內電解鋁持續去庫疊加美聯儲議息會議結果落地提振鋁價上行,不過我們認爲臨近年末,需求回暖有限,電解鋁社庫持續去庫難維系。而隨着庫存去庫節奏放緩,成本下行影響將更加凸顯,因此短期鋁價上行空間有限,需警惕回調風險。不過,長期看在國內宏觀政策凸顯“穩”字背景下,電解鋁需求明年一季度後或有集中釋放。