以下文章來源於國信投研 ，作者顧馮達
此前我們曾提到，氧化鋁產能和貿易緊隨電解鋁產能的轉移發生區域性變化，而電力成本是電解鋁產能轉移、新建所要考慮的重要因素之一。近年來，隨着電解鋁產能的轉移，新疆維吾爾自治區、雲南省、山東省、廣西省逐漸成爲氧化鋁的核心需求區。隨着雙碳政策的進一步推進，擁有清潔和相對低價的水電資源的西南地區受到更多青睞，但水力發電在季節氣候的影響下存在着不確定性，影響電解鋁的生產，進而導致氧化鋁的需求存在不確定性。因此，未來數年西南地區的地方政策、生產情況在氧化鋁產業鏈中的影響將會越來越大。
本文我們將以水力發電爲主，同時爲電解鋁產能重點轉移和新建地的雲南省爲中心展開討論，從當前雲南省電力供應情況和未來電力發展趨勢入手，分析氧化鋁下遊需求端在雲南省的發展現狀。
水電主宰雲南發電，如何彌補季節性供應短缺成最大難題
雲南有着得天獨厚的水電資源稟賦，官方統計數據顯示，雲南省內金沙江、瀾滄江、怒江三大流域可開發裝機容量超過8200萬千瓦。資源稟賦決定了雲南省電源供給以水電爲主，成爲西南地區電解鋁產能轉移的最主要標的。隨着近10年來省內各大水電站不斷投運，截至2021年底，雲南全省電力總裝機達到1.06億千瓦，其中水力發電佔比近八成，火電裝機僅佔一成左右，今年以來雲南裝機量增速放緩，水電裝機量有所減少，但仍佔大頭。
從整體發電結構來看，2021年雲南省近八成發電量來自水力發電，遠遠超過火力發電和其他新能源發電量。水電依賴度極高，火電裝機不足且發電成本較高，這意味着雲南省的總體發電量波動與水電發電量波動趨同，在水電供應受到阻礙時，火電可以用來臨時調峯，但長期來看，其他發電類型很難彌補水電供應的缺口。
從雲南省月度發電量數據上，我們能觀察到雲南省的發電量有着明顯的季節性波動特徵，一般來說5-9月降水較爲充沛，用電需求大，發電量高。
電力供應趨緊下，電解鋁生產成“犧牲品”
從供需上來說，2013-2017年，雲南省省內發電量增速大幅超過用電量增速，出現棄水棄電的問題，2017年後，雲南省引入了大量電解鋁、多晶硅等高耗能產業，用電量增速逐漸反超發電量增速，呈現出用電緊張的局面。而水力“看天發電”的特點，又導致供電具有不確定的季節性波動，在旱季、枯水季水電站來水不夠，水位不達標，就會出現大範圍的限產。
從用電結構來看，雲南省四成以上電力用於輸出，剩餘則用於社會用電。在社會用電中，工業用電佔比達七成，其中制造業，尤其是電解鋁冶煉耗電最大。這意味着一旦出現限電情況，首當其衝的將是電解鋁行業。2022年7月以來，長江流域遭遇嚴重的氣象幹旱，導致雲南汛期水量大幅下降，影響了主要水庫蓄能，電力供應整體走弱。電力供應的緊張影響到下遊各個產業鏈，雲南省開啓限電模式，“吃電大戶”電解鋁不可避免受到影響，省內兩大電解鋁企業雲鋁股份和神火股份均先後發布了關於公司受限電影響的公告，短期內對氧化鋁的需求端和電解鋁的供應端造成了擾動。
雲南電價“紅利期”已逝，電解鋁行業又遇瓶頸
2022年，雲南省全面取消優惠電價，結束了雲南的“電價紅利”，電解鋁行業似乎又將進入瓶頸期。2022年6月，雲南省能源局制定印發了《落實穩增長政策措施能源行動方案》，方案進一步規劃了不同類型電力的建設：加快重大水電項目建設，加快推進480萬千瓦新建煤電項目前期工作，加快新能源項目建設。可以看到，水力發電仍將成爲雲南省發電的最主要支柱，同時加快推進其他發電類型項目也將有利於彌補水電供應可能出現的缺口。
然而隨着電解鋁產能在雲南省的擴產，雲南省的用電需求量也將有進一步擴大的趨勢。目前雲南省電解鋁建成產能達600萬噸，宏橋預計2023年投產38萬噸，另外還有待定產能約250萬噸，如以上產能均建成投產，無疑將給雲南省用電帶來巨大壓力，特別是在季節氣候的不確定影響下，電解鋁生產企業供應的穩定性將大打折扣，產能運行率難以達到較高水平，同時限產下設備關停開啓造成的損失以及後續銷量的下滑更將讓生產企業雪上加霜。
據上海有色網（SMM）統計，目前雲南電解鋁運行年產能521.8萬噸，佔國內電解鋁總運行產能的12.8%，限產所可能造成的產能壓減幅度佔國內電解鋁總運行產能的比重較小，盡管如此，雲南水電供應的不穩定將是長期存在的問題，這對需要穩定和大量供電的電解鋁企業來說是亟待解決的問題，也是未來電解鋁產能繼續向雲南轉移必須要面臨的挑戰。
總體來說，水電大省雲南目前的電力供需在季節氣候的影響疊加下並不樂觀，在限電情況下，電解鋁的生產不得不作出讓步，從而擾動氧化鋁的需求以及電解鋁的供應端。未來，雲南省仍將大力發展水電，並輔以火電支持，但面對大量電解鋁產能的新建和投產，仍有很大壓力。就生產企業來說，雲南水電的成本優勢已不再明顯，如何應對長期存在的季節性生產波動成爲難題。後續我們也將進一步追蹤氧化鋁產業鏈下遊在以雲南爲代表的西南地區的發展動向。
