鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲2.64 %至2858 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲1.97 %至21950 元/噸。截至12月17日，LME鋅(0-3)由-29.75美元/噸至-21.25美元/噸。
鋅礦市場：國內鋅精礦加工費整體繼續下滑，國內鋅精礦加工費成交價部分地區已經跌至4000元/金屬噸，進口礦加工費保持在80~90美金/幹噸的成交，且近期貿易商進口礦出貨意願轉好。根據Mysteel，截至12月18日，鋅礦港口庫存17.90萬噸，較上周減少1.00萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，12月18日，國內鋅錠庫存13.3萬噸，較上周減少0.68 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 4.12 萬噸，較上周減少0.55 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.49 萬噸至21.00 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，48條產線停產檢修，整體開工率爲81.95%；產能利用率爲71.76%，較上周下降0.65%；周產量爲86.32萬噸，較上周下降0.78萬噸；鋼廠庫存量爲55.67萬噸，較上周下降1.13萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，12條產線停產檢修，整體開工率爲89.19%；產能利用率爲72.52%，較上周下降0.29%；周產量爲20.06噸，較上周下降0.08萬噸；鋼廠庫存量爲14.03萬噸，較上周下降0.22萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅102.83萬噸周環比減1.07萬噸；彩塗17.94萬噸周環比減0.72萬噸。塗鍍總庫存120.77萬噸周環比減1.79萬噸。
行業消息：本周雲南文山、湖南株冶檢修中，雲銅計鋅業將檢修，漢中、四環、羅平、江銅鉛鋅降負荷生產，河南、廣西、內蒙古地區主要煉廠生產維持滿開工狀態，白銀產量維持高產出狀態。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：國內礦端緊缺進一步加劇，礦加工費環比下探，鋅礦港口庫存再度下滑。目前1 月冶煉廠的排產計劃看，並沒有大量冶煉廠計劃檢修，整體檢修時間還是後移至2 月，預計1月份國內鋅礦加工費或繼續下探。當前及未來一段時間內的礦供需結構仍將繼續失衡，部分冶煉廠計劃檢修側面佐證供應緊俏性。需求方面，下遊鍍鋅廠維持逢低採買，周度產能利用率回升，國內上遊及中遊仍有較大缺口，存在進一步去庫和打開進口窗口的需求。整體看，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價將延續強勢。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：觀望。
風險點：鋅精礦加工費止跌。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲1.13 %至2055 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲4.16 %至16780 元/噸。截至12月17日，LME鋁現貨(0-3)由-17.10美元/噸至-12.50美元/噸。
成本方面：本周中國國產氧化鋁價格呈現出繼續上行的態勢，下遊電解鋁企業及貿易商對於氧化鋁廠報價的態度發生轉變，但具體價格走勢仍需密切關注市場現貨成交情況。當前北方部分地區天氣情況不太理想，部分氧化鋁廠的開工產能受此影響，但具體影響仍需密切關注採暖季政策。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至12月17日，鋁錠社會庫存較周一減少0.6萬噸至59.8萬噸。交易所庫存，截至12月18日，上期所鋁庫存較上周減少0.19 萬噸至21.27 萬噸，LME鋁庫存較上周增加3.74 萬噸至136.70 萬噸。
行業消息：（1）雲南神火二期一段開始通電投產，預計年內僅釋放部分產能，以及與此同時雲鋁海鑫亦傳來因電量問題減產部分產能消息，整體來看12月產能釋放有限。（2）美國商務部表示，其目的是創建一種更有效的批準排除的方法。新方法將導致估計每年減少500個排除請求，從而提高效率。據了解，232節關稅措施於2018年開始實施，此後進行了修訂。由於達成自由貿易協定，加拿大和墨西哥被排除在第232條之外，而巴西和韓國等國家則受到配額限制。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：因河南地區環保限產擴大，對下遊加工企業限產力度，範圍或將亦有所擴大，考慮到原本發往河南地區的部分電解鋁已開始流入華東及華南主流消費地，整體看全球鋁錠庫存仍在繼續下滑。當前冶煉廠利潤維持高企，行業投復產能持續釋放，但短期雲鋁海鑫亦傳來因電量問題減產部分產能，同時俄鋁被制裁風波再起，疊加消費端整體表現強勢，鋁錠到貨及下遊消費情況看，預計鋁錠庫存仍難以出現趨勢性累增，且價格回調後下遊採買積極性依舊較強，預計下周鋁價維持高位震蕩格局。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持正套。
風險點：累庫幅度不及預期，消費超預期增長。
2020年12月20日華泰期貨鋅鋁周報
